目前欧元区多个成员国都仰赖欧洲央行，想利用央行充裕的资金来化解政府的赤字与债务危机，但其先天的致命弱点在于：在欧盟之中，富国和相对较“穷”的国家捆绑在一起，就好似穷人与富人搭伙过日子，这样“吃大锅饭”是难以持久的

　　2010年10月2日，温家宝总理访问希腊时说，“中国政府已经购买和持有希腊债券，希腊如果再发行债券，中国将继续以积极的姿态参与和购买希腊债券……中国将以全力支持欧元区国家和希腊战胜危机。”

　　而当11月底西班牙也遭遇债务危机时，中国政府亦如是表态。今年1月初，李克强副总理在访问西班牙之际撰文称，“将继续购买其国债。”根据《第一财经日报》报道，中国很早便开始关注西班牙债券，去年7月，“中国国家外汇管理局买入价值5.05亿美元的西班牙10年期国债……实际订购了多达10亿欧元的西班牙债券。”

　　中国出手相救欧债危机，意义深远。一方面，我们的外汇储备中有部分欧元资产；另一方面，最近于北京举行的中欧经贸高层对话中，中国要求欧盟给予中国市场经济地位，并取消实施多年的武器禁售。

　　治大国如烹小鲜，现在是考验中国人智慧的时候了。

　　当今世界，三大强是美国、中国和欧盟，好似三国演义。过去的十几年，全球关注的主权债务危机大多发生在新兴市场经济体，但当今不断爆发的主权债务危机风暴，反而转移到发达的经济体，特别是欧元区，接近一半欧盟国家的公共债务已到达难以维系的地步。 葡萄牙、爱尔兰、希腊、西班牙和比利时等国家的债务危机，使欧元面临诞生11年以来最严峻的考验，导致了严重的信任危机以及对债券收益率差扩大，包括由此引发欧盟成员国间信用违约掉期的风险保险，对德国的伤害尤其严重。

　　这就是现代市场经济最大的隐患——资产证券化。

　　资产证券化不仅引发了金融海啸，并且令各国政府全面吃进数以万计的资产坏账，致使政府大规模财政赤字，充分暴露发达国家的结构性财政问题。更为严重的是，财政赤字化已成为绝大多数发达国家的模式，货币在债务产生的同时被创造出来——各国央行的货币基础是通过政府大量发行短期和长期债券。而财赤货币化将导致通胀预期上升，令政府的长期债券收益率大幅增加，从而推动利率上升。

　　无论欧洲还是北美，各国政府的政策都将在抑制通胀、增加就业和保证经济复苏间寻找平衡，开源与节流并举。在经济复苏脚步依然蹒跚之际，开源无非是加税，节流就是削减开支。加税易引发公众抵制，去年欧洲已发动了几次大游行。一般政客为了保住乌纱帽，不愿用此“下策”，那就只有削减开支了。

　　但削减开支也未必行得通，对于依赖政府消费和滥发货币组成的经济复苏计划，减少政府开支等于宣布退出救市。惟一的路径就是将债券货币化。拿欧元来说，希腊政府通过出售债券筹资，这种“借钱”方式等于变相增加货币供给。

　　鉴于欧元区统一货币和一体化经济的特点——欧元的价值很大程度上是由欧洲最大经济体德国的工业经济所推动，欧元区其他国家无法通过贬值货币、降息或印钞票来刺激本国经济——同样饱受债务困扰的爱尔兰、西班牙、葡萄牙和意大利也大肆出售债券“借钱”。但钱不是白借的，是要偿还利息的。借钱越多，利上滚利，就必须借更多的钱来偿还之前的债务，当债务与货币捆绑在一处，其必然结果就是债务不断增加，直到其债务货币遭人唾弃。

　　过去几十年来，欧洲好些国家人人想要高工资、高福利，还要多度假、少工作，最好政府少收税，但凡好事儿都想要。可天下没有免费的午餐。怎么办呢？惟一的方法：借债消费。反正借贷太容易了，利率又那么低，不借白不借。如果到期还不出钱怎么办？再简单不过了，借新债还旧债，于是债务越滚越大。

　　政府呢，为了满足选民的需要，不断调低利率，放松信贷，鼓励消费。这样既提高了GDP增长政绩，选民又过上了天堂般的好生活，岂不皆大欢喜？债务在如此大幅扩张之下，预算大笔超支，财政赤字连年增加。欧洲大部分国家就这样在天堂中度过了许多年，直到今天“突然”倒下！因为支撑如此天堂的生活只有一个可能，那就是必须有人愿意借钱供他们消费。

　　再以希腊为例。原先谁愿意借钱给希腊呢？是远在美国加州的PIMCO投资管理公司)。当然，PIMCO 也不是省油的灯，他们当年所打的如意算盘是，希腊是欧元区成员，一旦希腊出问题，为了捍卫欧元，德法等富国难道就坐视不管？但现在看来，德法等欧洲富国自己都“泥菩萨过河”，原来，地主家也没有余粮啊！

　　于是希腊政府只能要求欧盟及国际货币基金组织出面救市，终于在2010年5月2日达成一项总额为1100亿欧元的贷款协议。如果没有救市协议，希腊很可能采取债务重组的形式，不得不违约25%到50%的债务，直接的后果是希腊将从欧元区中被驱逐出去，这一后果将动摇欧洲央行的同业拆息率，因为这是由政府背书的证券。虽然希腊仅占在欧元区整个经济体的2.5%，但驱逐希腊将使广大投资者对欧元区国家失去信心。

　　更为严重的是，目前欧元区多个成员国都仰赖欧洲央行，想利用央行充裕的资金来化解政府的赤字与债务危机，但其先天的致命弱点在于：在欧盟之中，富国和相对较“穷”的国家捆绑在一起，就好似穷人与富人搭伙过日子，这样“吃大锅饭”是难以持久的。笔者认为，如若某日出现欧元区16国中的一员拒绝使用欧元的情形，其他成员国的连锁反应很可能导致欧元区解体。如果寅吃卯粮的经济结构不加以根本性变革，欧元在10年内消失并非天方夜谭。

　　出来混，迟早是要还的。但愿笔者的预言不会成真。