财经评论人叶檀

　　越来越多的人对全球欧美宽松货币政策提出质疑，但货币泡沫不可能消失。

　　中国改革的经验是，撞到南墙才回头，全球金融危机告诉我们，控制全球资本货币市场的银行家们，秉持同样的理念，不到榨尽最后一滴血，银行家们不会收手。

　　全球没有进入加息通道，因为掌握金融话事权的人不愿意加息，新金融泡沫时代已经来临。

　　新兴国家从去年就开始加息。今年3月以来，越南央行8日宣布上调基准利率——贴现率和再融资利率100个基点至12%；泰国央行3月9日宣布将基准利率上调25个基点至2.50%，这是该行自去年7月份以来的第三次加息。泰国央行将在9日召开议息会议，市场普遍预期该行将上调利率25个基点至2.50%；韩国央行10日召开议息会议，预计将上调利率25个基点至3.0%。

　　很可惜，全球新兴市场无法撬动全球市场，他们的加息对于改善全球通胀无能为力。全球货币与虚拟经济经济上升，2011年初全球主权财富基金管理资产总额增加11%，至3.98万亿(兆)美元。根据2009年IMF发布的《金融稳定报告》，截至2009年6月底，全球名义场外衍生品总额超过600万亿美元。新兴经济体加息的作用是改变全球投资资金流向，而不是从根本上抑制货币发放。

　　新兴经济体扼制全球通胀，惟一的办法是集体放慢经济增速，抑制疯狂的通胀势头。

　　巴西央行3月2日宣布，上调基准利率50个基点至11.75%，以抑制国内物价持续上涨的局势，这是该行今年以来第二次加息。2月25日，俄罗斯央行宣布，自2月28日起将再融资年利率上调0.25个百分点，其他多项业务利率也相应提高25个基点。这将逐渐导致大宗商品价格下挫，但由于无法对抗全球流动性，这些国家的消费物价仍然维持在高位。

　　货币一向稳定的欧洲对通胀恶化忍无可忍——2月份的通胀率达到2.4%，为 2008年10月以来最高水平——3月3日，欧洲央行行长特里谢表示，在4月份的下一次例会上加息是“有可能的”。欧洲央行管理委员会委员、德国央行行长韦伯3月8日表示，为抑制日趋加大的通货膨胀风险，欧洲央行可能需要不止一次上调基准利率。特里谢任期年中结束，他的表态更像是即将卸任官员的表决心之语。

　　欧元有加息预期不等于欧元就会加息。巧合的是，特里谢讲话4天之后，穆迪公司下调希腊的债信评级，欧债危机从不算个事变成重要的事，西班牙、意大利、葡萄牙等国的国债收益率迅速上升，欧元指数下降。如此一来，欧洲央行陷入两难处境：如果不加息，通胀恶化将使德国等欧元区核心国的出口遭到打击；如果加息，主权债务危机可能被提前引爆。美国则可坐收渔利：欧元疲软全球经济不振，资金流向美国，美国国债收益率下降，美国就可以继续宽松的货币政策；如果欧元坚挺，资金流向欧洲，则欧洲通胀压力上升。欧洲必须有壮士断腕的勇气，将债务国划入另册，由德国等国家进入补贴，否则瞻前顾后的欧洲将永远被美国牵着鼻子走。

　　至于中国，美欧等经济体希望人民币升值，但中国在向其他方法对抗加息与升值压力，既不会大幅加息，也不会大幅升值。

　　首先是动用存款准备金率，将存款准备金率提升到历史高位；其次扩大进口成为未来数年的基本政策，这意味着依靠外汇储备发行的基础货币将大幅下降。3月10日，海关总署公布的数据显示，今年2月份进出口现贸易逆差73亿美元。1到2月，出口增长21.3%，进口增长36%，1-2月累计贸易逆差为8.9亿美元。第三，政府将CPI容忍度提高到4%，允许适度通胀与缓慢升值，将导致实际汇率上升。2005年7月汇改以来至2010年末，人民币对美元汇率累计升值25%，对欧元汇率累计升值14%，根据国际清算银行数据测算，至2010年末，人民币名义有效汇率升值14.8%、实际有效汇率升值22.6%。同时，随着房地产受到抑制，未来包括钢铁等在内的基础商品价格将下降，CPI增速在几个月内不会在5%以上。

　　至于核心的核心美国，尽管货币政策受到越来越大的压力，但美国经济增速的提升与失业率的下降，让决策者们食髓知味，绝不会轻易放弃宽松政策。由于国债收益率上升与国内的反对之声，美国不大可能推出第三轮量化宽松的货币政策，但也不会很快加息。

　　美国犹他州日前通过法案，承认黄金白银为法定货币，接下来有12个州将要审议相似的议案。这为美国的政策敲响了警钟，是美元收到的最为明确的警告哨声，但远不能影响市场大局。

　　由于今年新兴经济体增速下降，除了具有金融属性的黄金等贵金属价格坚挺外，全球大宗商品可能进入震荡下行区间，成为上行过程中的一次短暂的停顿。