李慧勇：2012宏观策略关注十二五规划

　　申银万国2012投资中国战略年会11月22日在北京召开，申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，明年支撑经济的力量主要来自加快实施的十二五项目。“从历史上看，政府稳定增长会加大基础设施投资，基本上能抵消制造业和房地产投资的下滑。”

　　李慧勇认为，2012年经济回落主要来自出口和地产。首先，受世界经济增长减速的影响，中国整体出口增速继续回落到13.5%。第二，房地产销售面积增速领先房地产投资增速大约5-7个月。受销售回落影响，明年房地产投资增速预计回落至15%。

　　李慧勇预计，在房地产投资增长15%、制造业投资增长26.6%、服务业投资增速保持不变、基础设施投资增长14.6%的基础上，2012年投资增速为21.5%。因此，总体上对经济增长不必悲观，预计GDP增速为8.6%，前低后高。

　　李慧勇认为，明年有利于通胀回落的因素主要有两条。首先，从宏观条件看，流动性和经济增长的回落，使得通胀压力明显减轻。其次，预计明年粮食价格涨幅稳定，猪肉价格涨幅回落，带动明年食品价格涨幅回落。 而不利于通胀回落的因素则主要是要素价格改革。资源税改革和电价上调将推高通胀水平，使得非食品价格涨幅难以大幅度回落。 李慧勇预计，从10月份开始，CPI进入快速下滑通道，到明年4月份前后才可能回到4%。

　　关于欧债危机，李慧勇指出，2012年2月和3月是欧债到期高峰。一方面，3月份希腊175亿欧元债务到期，有序违约、债务重组的概率较大。希腊终将面临退出欧元区的结局。另一方面，意大利和西班牙的债务到期量最大，需要提供有限担保以维持信心。此外，随着次级贷款危机演变到银行业危机，德法经济也开始放慢。

　　李慧勇表示，中期来看，全球金融市场将不断的受到欧猪国家偿债高峰的冲击，2012年A股所面临的外围经济环境将继续恶化。去杠杆化和再平衡是一个漫长而痛苦的过程，而政府赤字、金融业和房地产三重泡沫，将持续困扰全球经济。