信息来源：中信建投证券 日期：2011-12-08 作者：[ 吕江峰 ]

　　专注于数据中心建设

　　荣之联成立十年来专注于建设数据中心,从事相关的系统集成和技术服务。公司的客户为大中型企事业单位,公司为客户提供解决方案,系统性的满足客户在计算、存储、网络、安全、应用整合、节能降耗等方面的需求。公司上半年87%的收入来自于系统集成和产品销售,13%来自于技术服务。

　　客户分布广泛、公司开拓能力强

　　公司没有大客户依赖,不存在收入占比20%以上的大客户。公司的客户分布在能源(如石油公司)、电信(如移动运营商)、制造(如电力设备)、政府(如产业园区管理)和金融行业(如银行), 并在生物等新兴行业拥有标杆客户。

　　公司所处的领域参与者众多,但同时发展空间广阔。随着政府和企业信息化的大趋势,数据中心的建设是必然的和长期的投资。公司并不是在市场中随波逐流赚取快钱的,而是用心发展自己的“大客户”-即重视信息化建设,能够和公司结成长期的发展伙伴,公司可以通过应用信息技术为客户持续创造价值。公司这样的发展战略立足长远,稳定可靠。公司70%以上的收入来自于老客户。公司计划在2013年之前拥有40个年收入贡献500万元以上的大客户。

　　公司发展前景

　　公司以系统集成业务为主,长期以来的毛利率接近20%。随着这块业务从解决方案逐渐转型为产品,毛利率有望进一步上升,今年上半年的毛利率即超过了20%。

　　公司的回款能力好,因为主要客户都是能源、电信、制造、政府、金融、生物行业的大中型企事业单位。公司成功上市也将带来品牌提升和资金充足。

　　合理价值区间

　　参考相关上市公司估值现状,我们认为给予公司2012年PE 值27倍~33倍之间比较合理,对应股价为25.11~30.69元。