滨化股份：华创推荐评级长期受益于建筑节能

　　事项

　　2010年6月23日，华创证券化工行业研究员到滨化股份进行了调研。

　　主要观点

　　1、具有循环经济优势，具备可持续发展的能力。公司基于循环经济模式组合，充分利用副产品：电石泥做皂化剂，反应尾气回收液化做石油液化气，废渣综合利用制建筑标准砖，形成良好的经济效益和社会效益。

　　2、短期受益于三氯乙烯价格上涨。今年以来，三氯乙烯价格大幅上涨，滨化股份具有4万吨三氯乙烯产能，今年还有4万吨新装置投产，大幅受益于该产品价格上涨。

　　3、长期受益于建筑节能。滨化股份超过50%的营业收入来自于环氧丙烷产品；环氧丙烷是硬泡组合聚醚的主要生产原料，环氧丙烷占硬泡组合聚醚成本60%左右；硬泡组合聚醚是聚氨酯硬泡的两个主要原料之一，占聚氨酯硬泡成本达到30%；聚氨酯硬泡是外墙保温最理想的材料，同样厚度的聚氨酯硬泡节能效果是聚苯乙烯泡末的1.6倍，具有良好的性能和耐用性；国内聚氨酯硬泡主要应用于冰箱保温，在建筑节能领域前景非常广阔。公司是国内环氧丙烷最大的供应商，长期受益于我国建筑节能产品的推广。

　　4、烧碱产品多年维持高毛利率。滨化股份与神华集团具有长期合作关系，目前具有原盐产能将近60万吨，自备水库资产，自发电满足公司用电量90%以上，公司多年来烧碱毛利率保持在35%以上。

　　5、盈利预测与投资建议。预测滨化股份2010年、2011年和2012年EPS为0.85元、1.02元和1.26元。给予推荐评级。