银座股份：国都证券推荐评级目标价33元

　　1、山东市场为公司成长提供优质土壤。山东省各项经济指标在全国名列前茅，良好的宏观经济和社会消费环境为公司成长提供了优质土壤；黄河三角洲开发规划覆盖公司现有门店数量的50%以上，对公司的经营形成长期利好。

　　2、大股东的"双千亿"计划，为公司快速成长提供明确预期。根据大股东的"双千亿计划"，简单测算，整个集团2015年前第一阶段中，收入的复合增长率将保持在25%左右；零售业务作为集团旗下的主力业务，必将保持高速增长；根据公司安排，2010年和2011年计划新开店的数量均为8-10家；我们认为，公司在未来五年将会继续实施积极的外延式扩张战略。

　　3、收购石家庄东购，迈出省外扩张步伐。公司在2009年12月份成功收购石家庄东购，迈出了省外扩张的重要一步；根据测算，石家庄东购每增厚EPS在0.08元以上；我们认为，除了山东本省以外，河北省将会是公司对外扩张的又一重要区域。

　　4、管理层实现间接持股，有利于业绩释放。从股权结构来看，公司2010年3月份完成非公开增发以后，管理层通过银座商城间接持股7.5%，我们认为，管理层的间接持股有利于上市公司业绩的释放。

　　5、门店结构搭配进一步优化，业绩形成向上拐点。公司目前共有40家门店，其中，2009年以前新开门店有30家，占总体面积的比重为85%；我们认为，2008年新开的9家门店逐步进入盈利期；2009年新开店所形成的亏损在2010年也将大幅减少；我们认为，在度过了2008年和2009年的业绩低迷期，公司业绩从2010年开始将形成向上的拐点。

　　6、资产注入预期明确。大股东承诺把银座股份作为未来整合零售资源的唯一载体；未来即将注入的银座商城旗下有16家百货门店和4家家居卖场，其2008年的营业收入(扣除淄博银座6家门店后)达到37.3亿元，相当于银座股份当年收入88%左右；统一银座旗下则有120家左右的营便利店。

　　7、盈利预测及投资评级。我们预计公司2010-1012年的每股收益分别为0.95元、1.27元、1.57元，相对于目前股价的动态PE分别为29倍、22倍和18倍；我们认为公司作为区域龙头；具备明确的高成长性，给予公司"短期_推荐，长期_A"的投资评级，6个月目标价格为33元。

　　维持"强烈推荐-A"的投资评级

　　继续维持公司10~12 EPS为0.60元、0.71元和0.83元，当前股价对应PE为30倍、25倍和22倍。我们认为公司是既具成长性又有想象空间，同时估值安全的优秀投资标的，维持"强烈推荐-A"投资评级和25元目标价。当前股价非常安全，建议投资者积极买入。