杨佼

　　将于1月13日上会冲刺创业板的福建富春通信股份有限公司(下称“富春通信”)，在不到3年的时间里，应收账款净额从2008年末的1565.51万元，暴增到2011年9月末的11257.85万元，增长了6.2倍。相对于2008年4233.08万元的营收，其2011年1～9月的营收只有8066.07万元。

　　不仅如此，招股说明书(申报稿)显示，富春通信销售严重依赖于大客户，最高时来自其前五大客户的主营业务收入，占比高达90%以上。而其有关专业资质及专利，超过一半是在2010年以后突击取得。

　　应收款营收增幅不匹配

　　招股书显示，截至2011年9月末，富春通信总资产额仅为17315.38万元，净资产为12304.64万元。

　　但就是这样一家“小块头”公司，其应收款项却呈现出畸高的怪局。2008年末、2009年末、2010年末及2011年9月末，其应收账款净额分别为1565.51 万元、4569.31 万元、7973.31 万元、11257.85 万元，分别占同期流动资产的82.69%、57.90%、60.73%、72.31%。而2011年9月末应收账款净额已分别占其总资产和净资产的65.02%和91.49%。

　　“经过近十年的不懈努力，本公司已发展成为我国民营通信网络建设技术方案提供商中的领跑者之一。”在招股书中，富春通信再三强调自身的领先地位。

　　而招股书显示，2008年、2009年和2010年，公司在通信网络建设技术服务市场的占有率分别为0.55%、0.75%和1.18%。

　　2008年，公司营业收入仅有4233.08万元。此后两年营业收入虽然暴增，但到2010年也只有10337.57万元，而2011年1～9月，公司业务收入只有区区8066.07万元，净利润仅为2223.54万元。而其同行业上市公司杰赛科技(002544.SZ)和国脉科技(002093.SZ)，2011年前三季度的营业收入和净利润，分别达到了78996.59万元、3543.80万元和58363.65万元、10691.54万元。

　　七成收入依赖中移动设计院

　　不仅如此，对单一大客户的高度依赖是富春通信另一明显的特征。招股书显示，2008年、2009年、2010年及2011年1～9月，来自前五大客户的主营业务收入，分别占比89.74%、92.83%、85.64%、79.09%。

　　其中，对中国移动通信设计院(下称“中移院”)及其分支机构的依赖尤为突出。2011年前三季度，来自中移院及其安徽、山东两个分公司的主营业务收入，占比为68.47%；而2010年，这一比例为77.45%。

　　“尽管发行人通过多年的业务合作，赢得了大客户的信任，但如果主要客户改变与发行人的合作关系，有可能导致发行人得不到充足的业务机会，从而对发行人的业务和经营带来不利影响。”在招股书中，富春通信表示。

　　多项专利资质突击获得

　　虽然富春通信一再强调公司技术实力在业内领先，但招股书显示，其商标、专利、工程资质证书，多数是在2010年和2011年突击取得。

　　富春通信拥有6项软件著作权，但招股说明书显示，除一项于2008年取得外，其他全部是在2010年研发成功。而其8项工程勘察、监理、建设资质证书，有4项是在2011年获得。

　　核心技术方面，其更显“寒酸”。截至2011年9月，公司一共只拥有5项核心技术，虽然在招股书中自称“国内领先”，却未说明比较对象、参数等，且都是“集成创新”。

　　而其同行业的杰赛科技，仅2010年就新增专利61项，其中包括发明专利46项，实用新型专利8项。

　　另外值得重视的是，最近三年一期，富春通信研发经费虽然保持了增长趋势，但其占营收比例却从2009年的6.07%逐渐下滑至2010年的5.29%、2011年1～9月的4.58%。