进一步具体到板块上，从行业景气的角度可以做出区分，景气的转换背后是周期的演绎。

　　工业企业方面，以库存的短周期看，从产业链的视角，总体上可选消费、中游制造、上游资源能源企业，将依次完成去库存的过程，并且迎来新的需求周期。

　　上游价格与需求风险大

　　上游行业的最大风险因素在于价格与需求下行趋势。除黑色金属采矿的价格目前较为平稳外，其他采掘行业以及相关的冶炼加工行业价格全面回落，黑色与有色冶炼加工行业价格压力尤甚。需求方面，除油气行业外，其他行业均属较高位回落态势，油气的开采与加工行业需求存在一定支撑因素，同时库存销售比向下。

　　中游库存周期稍前

　　中游制造行业中，非金属制品、专用设备与电气设备的库销比己率先开始向下，通讯计算机及电子设备和交运设备库销比相对持平，后续的去库存过程将会使该比率开始往下。其他行业库销比继续保持往上的趋势。在需求方面，非金属制品需求高位仍保持向上，电力、交运设备以及电力设备，当前需求处于中下水平，拐点迹象已开始出现。化工行业当前需求处于相对高位，拐点尚未明确出现，后续需保持警惕。通用设备、金属制品以及造纸行业目前需求正处于回落当中。

　　下游存在分化

　　下游消费类行业存下一定程度的分化。食品、饮料以及农副产品加工需求仍在高位持续，但都存在价格下行的风险。食品与农副产品库销比已开始往下。医药、木材家具以及服装鞋帽需求中高位回落。纺织行业需求在高位景气，但价格下行压力巨大，库销比持续上升。

　　基于工业企业的产业链视角，我们依照图24所示各行业周期位置的判断和未来的节奏，指导具体行业的配置。

　　各主要行业周期位置与未来配置节奏判断(图24)