信息来源：国泰君安 日期：2012-02-06 作者：[ 魏兴耘 ]

　　公司专注于微型电声器件的研发、生产与销售。11年上半年销售收入为2.26亿元,10年销售收入为3.86亿元。微型驻极体麦克风为主要的收入来源,2011H1、2010年占收入的比重为87.57%、92.31%。

　　公司微型驻极体麦克风市场占有率较高。2009、2010年公司微型驻极体麦克风销量分别为1.87、3.34亿只,全球市场占有率为9.0%、12.9%。公司驻极体麦克风销量全球排名第4,全国第2。

　　公司致力于国际大客户开发战略,拥有包括MWM公司(其主要客户为苹果、微软、思科等北美著名企业)、索尼、索尼爱立信、三星、西门子、佳能、大北欧(GN)、罗技(Logitech)、正崴(Foxink)、华硕等国内外著名消费类电子企业在内的大量优质客户资源。

　　公司基本上实现了上游材料背极板、腔体的全自制,振膜2008年、2009年自制率达到90%以上;公司掌握微型塑料模潜伏浇口技术、超薄片材料无毛刺自动冲切技术等模具制造技术。

　　受益于下游消费电子的发展,电声元器件市场稳健发展。2012-2015年全球微型驻极体麦克风、全球微型扬声器/受话器、硅微麦克风销量的GAGR为9.5%、10.5%、18.6%。

　　公司本次募投用于电声元器件相关项目,总投资约3.0亿元。募投项目达产后,新增微型驻极体麦克风年产能1亿只,硅微麦克风1.2亿只,微型扬声器/受话器1.28亿只,超薄平板音响阵列模组200万套。

　　我们预期公司发行后11-13年销售收入分别为4.67亿、7.45亿、9.94亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.56亿、0.95亿、1.24亿;对应摊薄后EPS分别为0.47元、0.79元、1.04元。

　　目前行业可比公司11年平均PE为31倍。我们建议的合理的询价区间为12.22-14.66元,对应2011年的PE为26-31.2倍。上市目标价13.16-15.79元,对应2011年PE为28-33.6倍。