机构认为合理定价在每股5元左右；公司IPO后将发债融资。

　　早报记者 蒋颖博

　　即将于15日网上申购的中国交通建设股份有限公司(中国交建，601800.SH，01800.HK)，发行价格区间已初步显现。

　　据路透社报道，中国交建的联席主承销商中银国际给出的询价区间为5.9元/股～7.1元/股，对应2012年市盈率为7.3倍至8.8倍；而同为联席主承销商的国泰君安给出的区间为5.7元/股～7.01元/股，对应2012年市盈率为7.08倍至8.85倍。财务顾问、联席主承销商中信证券给出5.79元/股～7.09元/股的估值区间。

　　按照日程，中国交建昨日在上海进行了其IPO(首次公开募股)的第二站路演，上周五(3日)其在北京进行了IPO的首站路演，今日将在深圳进行IPO前的最后一站路演。2月13日确定发行价格区间。

　　机构认为定价高于预期

　　今年1月31日，中国交建在上证所发布了招股说明书，并制定了发行计划，其将于2月15日进行网上发行。

　　中国交建此次将发行16亿股，其中，预留5.04亿股用于换股吸收合并路桥集团国际建设股份有限公司(路桥建设，600263)。此外，向战略投资者发行不超过2.20亿股，网下初始发行不超过4.38亿股，网上初始发行不超过4.38亿股。最终战略配售、网上、网下募集资金总规模不超过50亿元。而此前，中国交建拟发行35亿股。

　　如果按照发行10.96亿股(编注：减去用于准备换股吸收路桥建设的5.04亿股)，融资50亿元计算，中国交建的发行价格应在4.56元/股。由此看出，中国交建主承销商给出的价格并不低。

　　价格偏高的情况得到了机构投资者的普遍认同。路透消息称，这一价格区间让机构投资者普遍认为高于预期。“如果以如此高的价格发行，未来上市后的上涨空间将会有限。合理的价格应在每股5元左右。”一位机构投资者称。

　　此外，中金公司和招商证券已分别发布了研报。

　　中金公司认为，预计中国交建2011年、2012年、2013年收入达3196亿元、3634亿元、4087亿元，同比增长16.8%、13.7%和12.5%。净利润为113亿元、129亿元和148亿元，同比增长20.1%、14.0%和14.7%，对应摊薄后(假设发行16亿股)每股收益0.69元、0.79元和0.90元。综合考虑A股可比公司和A/H溢价，上市后合理交易价格区间为6元/股～7.8元/股，对应2012年PE为7.6-9.9倍。

　　招商证券认为，按发行16亿股摊薄，预计2011-2013每股收益分别为0.69元、0.76元和0.9元，结合行业周期和可比公司估值，合理价位5.52元/股～6.9元/股，对应2011年动态PE为8-10倍，2012年动态PE为7.3-9倍。

　　上市后或将再融资

　　此前，中国交建的募资规模定在200亿元，但之后应证监会要求，中国交建已将其募资规模大幅缩减75%。根据招股说明书，此次IPO中国交建将所募集资金围绕主营业务并按轻重缓急顺序投资用于购置疏浚船舶、购置工程船舶和机械设备、投资建设交通基础设施的BOT项目及偿还银行贷款。

　　另外，招股说明书指出，如果实际募集资金未达到以上预计投资金额，将通过利用自有资金或实施债务融资等方式，补足项目投资缺口。

　　对于中国交建的再融资问题，同时也是参与路演机构的一大担忧。上述机构投资者认为：“就算完成上市后，仍有很大的资金缺口，未来很可能会通过发债等方式解决。”

　　资料显示，中国交建于2006年12月15日发行了35亿股H股，并于2006年12月22日行使超额配售选择权，增发H股5.25亿股，共发行40.25亿股，发行价格为每股4.60港元。

　　受新发A股消息的提振，中国交建H股近期大幅反弹，H股股价从2011年10月的4.2港元/股涨至近期的7.5港元/股左右，涨幅高达近八成。昨日，中国交建H股微跌0.53%，收于7.55港元/股。按1港元对0.8131元人民币的汇率计算，其港股的价格为6.14元/股。