从三大经济指标来看国内需求并没有出现明显改善的迹象。根据国家统计局昨日公布的数据显示，今年1-2月份，工业增加值和消费数据回落幅度超出了市场预期，而固定资产投资增速仍然较快。未来几个月经济增速下滑的趋势仍将延续，但下滑的幅度会随着固定资产投资新开工项目的增加而逐渐趋缓，今年2季度经济见底的可能性增大。

　　通胀压力继续缓解

　　今年2月全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。其中，食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.7%，消费品价格上涨3.9%。

　　数据显示，CPI涨幅在去年7月达到6.5%的最高值后持续下降，此次3.2%的涨幅已经创下近20个月新低。同时，这一数字已低于一年期银行存款利率3.5%，结束已维持24个月的负利率时代。

　　如何理解CPI的回落？“2月份食品价格环比-0.3%，为本世纪以来首次负增长。”东北证券宏观分析师王国兵昨日在接受本报记者采访时表示道，肉、蔬菜节后连降数周，农产品价格回落是重要原因。但农业部的监测数据显示农产品价格指数环比上涨1.3%，并未大幅下跌。“因此食品价格大降或者是农业部监测数据出现偏差，或者来自于非农产品价格的超预期回落。”

　　对于未来CPI走势，他进一步认为，非食品价格可能继续缓降，而农产品价格维持高位，预计CPI短期将小幅下降，3月份为3%，而翘尾因素使PPI可能跌至-0.3%。“非农食品价格回落和PPI低位表明经济并不乐观，总体看经济仍处在调整阶段。”

　　那么CPI的下行会不会使得政策放松的空间变大？“通胀短期来说似乎是给货币政策打开了操作空间，但我仍然比较谨慎。”王国兵说，其实从市场资金利率来说一直是下行的，并且出于相对宽松的格局。“包括信贷数据的低于预期，我认为是需求不足，积极活跃度不够。从这个角度来看，我觉得”改活“比”改钱“重要，也就是说改钱并不一定可以很快地带动经济增长。而相对政策放开，比如开放民间投资，或者改变钱的去处我认为是更好的方法。”

　　而中金公司则表示，1-2月经济增长指标显示总需求扩张动能仍然偏弱，通胀下行增加了政策放松的空间，而增长进一步放缓增加了政策放松的必要性，全年货币政策总量放松的方向不会改变，上半年央行仍将下调法定准备金率 2-3次，增加银行放贷能力；必要时会下调贷款基准利率来刺激贷款需求。

　　工业增加值或将改善

　　数据显示，1至2月，中国规模以上工业增加值同比增长11.4%，低于去年12月份的12.8%。这是自2011年1月份来，工业增加值增速首次低于12%。同时发布的发电量数据显示，1至2月日均发电量为120亿千瓦时，低于2011年12月的130亿千瓦时。

　　与房地产投资相关的水泥日均产量由2011年12月份的565万吨跌至今年1至2月的360万吨，钢材则基本持平，由229万吨升至232万吨，汽车日均产量由5.9万辆跌至5.2万辆。

　　值得注意的是，根据环比数据，2月份工业增速环比增0.7%，好于1月份的环比增0.38%，但仍低于2011年12月份的0.94%。“这个数据还是在我预期之内的。”王国兵进一步表示，工业增加值的下滑主要原因是因为需求相对疲软的情况下，增速也会回落的。此外，这里面也有基数的原因，去年工业增加值增速是有1.4个百分点的环比反弹，那么1-2月在基数较高的情况下，这个数据的回落也是可以理解的。

　　同时，王国兵认为，由于PMI在持续反弹，这代表着经济生产在2月份的后半段可能在回暖。“所以我觉得对于这个数据的下降不需要太过悲观。从需求和实体经济来讲，预期是向好，1季度经济状况可能会相对坏一些，2季度经济有可能见底。”

　　消费受到短期因素扰动

　　除了工业增加值低于预期以外，消费数据也低于预期。数据显示，2012年1-2月份，社会消费品零售总额33669亿元，同比名义增长14.7%，扣除价格因素实际增长10.8%。其中，限额以上企业消费品零售额15238亿元，增长14.9%。

　　对于消费数据低于预期，王国兵认为，主要有两个方面的因素。“节后的回落一方面由于通胀回落使得居民的消费习惯发生改变，比如说金银珠宝类的消费出现回落，另外一方面是由于节日优惠和政策真空期。我个人认为在经济预期不会出现大幅回落的情况下，居民收入持续提高，消费趋势是向好的，这可能是短期的因素的扰动。”他进一步表示道。

　　投资增速高于预期

　　尽管工业增加值和消费数据低于市场预期，但投资数据却出现了“超预期”。1-2月份固定资产投资(不含农户)为21189亿元，同比增长21.5%，增速较去年全年回落2.3个百分点，也高于此前市场预测的平均水平。

　　申银万国首席宏观经济分析师李慧勇认为，1-2月投资还是保持较高增速，无论是总体投资还是房地产投资，说明由于投资有较大的惯性，经济回落还是一个缓慢的过程，不大会出现一部分人担心的需求突然蒸发的现象，预计全年投资增速在21.5%。

　　“此前我们已经上调了对投资的预期，不过数据还是比我们预测得要高一些。”王国兵坦言，一是保障房推出加快，稳定了投资增速，房地产投资显然远超预期。此外，中央财政支持项目在增加，新开工投资同比23.2%。“随着保障房的推进和新开工醒目的持续运行，未来投资仍然会平稳的推进。”

　　今年1-2月份，全国房地产开发投资5431亿元，同比增长27.8%，增速比2011年全年回落0.1个百分点。月同比增速则出现了大幅反弹，超出市场预期的。

　　中信建投宏观分析师王洋则表示道，“房地产投资高增长，并不能完全解释为政府层面的保障房的对冲作用。一方面支持了总体投资的高增长，另一方面，显示出调控的风险比预期要低，地产商对房地产和经济增长的前景并不悲观，资金紧张也不是关键问题。”