信息来源：申银万国 日期：2012-04-17 作者：[ 周海晨 ]

　　IPO 概况:公司以7.3元/股的价格发行5,000万股A 股普通股,其中网上发行4,000万股(配售比例80%,中签率0.5%),网下配售1,000万股(配售比例20%,中签率20.0%)。发行价对应11年动态PE 为20.3倍,对应12年动态PE 为15.0倍。本次发行净募集资金为 3.35亿元,超募资金约为8200万元。

　　空调配线组件行业龙头,空调普及带来广阔市场空间,区位布局优势促发展。

　　国内目前城镇与农村空调保有量均有大幅提高空间,预计未来数年国内空调市场仍能维持较快增长。公司作为空调组件行业龙头,将直接受益于行业的广阔空间以及与空调双寡头的深度合作关系。随着募投产能逐步投放,依托于现有与行业龙头在空调领域的紧密合作关系,公司同样有望获得其他家电品类组件的订单。此外,公司本部与新产能布局分别位于顺德与扬州(珠三角与长三角两大中国家电重要产区),区位优势显著。

　　募投项目快速拓展产能,稳固空调份额寻求新市场突破。公司募投项目主要用于拓展各类组件产能5600万套,其中空调橡胶组件2400万套,电热橡胶组件1200万套,空调塑料组件1500万套,冰洗塑料组件500万套。空调类组件产能扩张比例约在40%左右,用以稳固因产能不足而流失的市场份额;而冰洗类、以及电热类组件的产能扩张比例则高达70%与200%。公司战略为稳固传统空调组件市场的领先地位,而在其他组件领域寻求新突破。募投项目建设期一年,目前已在建设中,12至14年产能逐渐释放,14年完全达产。

　　合理股价为8.3-9.3元,预计首日价格在8.8元左右。预计公司12-14年摊薄后EPS 分别为0.49、0.64和0.72元,综合考虑可比公司的估值及新上市中小板公司溢价,我们认为其2012年合理动态市盈率为17-19倍,对应股价为8.3-9.3元;结合近期中小板公司上市首日表现来看,预计公司首日价格在9元左右。

　　风险因素:空调行业持续低迷,整机厂建厂自供,原材料价格大幅波动。