10月8日，欧元区财长会议正式决定启动总额为5000亿欧元的欧洲永久性援助基金——欧洲稳定机制(European Stability Mechanism，ESM)，主要目的在于增强欧元区应对主权债务危机的能力。尽管ESM启动和替代临时性的欧洲金融稳定基金(EFSF)，有利于提升欧元区的债务纾困能力，有利于欧元区的经济发展和金融稳定，也对全球经济复苏有一定的正面影响，但其作用和效果也存在很大不确定性。ESM不足以成为破解欧债危机的根本措施。

　　首先，尽管ESM在一定程度上有利于欧元区各成员国加强财政纪律，但是各成员国基于自身利益的考虑，短期内很难执行当下严格而又统一的财政体系。欧元区成立之初，《稳定与增长公约》规定了一国财政预算赤字和公债总规模分别不得超过该国GDP的3%和60%，但其后由于各国长期形成的高福利导致财政支出的扩大以及次贷危机引起全球经济危机使得欧洲出口减少，在2008年以前，包括德、法等核心国家的欧盟各国先后违背了赤字占GDP不高于3%的协定。同时货币一体化使得各国丧失了货币政策这一强有力的宏观经济调节政策，各国转而大规模发放公债，导致公债总规模占GDP的比重超出60%的上限规定。加上近年来国际主要评级机构的推波助澜，最终导致欧债危机的全面爆发。

　　欧债危机的根源在于货币政策的一体化和财政政策的非一体化，根治欧债危机的根本出路是设定统一的财政纪律，或者说是实现财政政策的一体化。其一，《欧洲财政条约》是欧盟为规范财政纪律而出台的新条约体系，而本次ESM获得通过的前提之一便是各国需要批准通过该条约，违反条约的罚款机制在一定程度上可以保证财政纪律的遵守。其二，申请援助的主权债务危机各国需要向ESM提交严格的结构改革和财政紧缩计划，该援助前提的强制性有利于加强对债务危机重灾国的非谨慎财政行为的约束。从这两方面看，ESM的出台在一定程度上将会促进欧元区财政纪律的加强。但是，由于高福利政策由来已久以及经济状况的巨大差异，各成员国在短期内很难就放弃自身利益、执行统一而又严格的财政体系达成一致。根据IMF预测，未来五年，各国财政收入占财政支出的比例均低于100%，仍将处于入不敷出的状况。

　　其次，ESM是否能满足各成员国(尤其是PIIGS五国)债务融资规模存在较大的不确定性。ESM将于今年10月底正式运作，届时，欧元区成员国将分两期向ESM注资共320亿欧元，使ESM的初始放贷能力达到约2000亿欧元。2010年6月至10月间，PIIGS成员国债务到期总量为2230.5亿欧元，其中意大利和西班牙的偿债压力最大。西班牙作为欧元区背负庞大债务和承受高借贷成本的国家，将有约300亿欧元的债务在本月到期，因此其不可避免地需要向欧盟申请贷款纾困。此外，由于受到地产业崩溃的打击，西班牙银行的坏账总规模估计超过1700亿欧元。因此欧债危机中各成员国所面临的救助需求仍然较大。短期来看，单就2013年葡萄牙、西班牙、爱尔兰与意大利四国的债务融资需求大致为6711亿欧元，而现有的包括IMF援助、欧洲稳定机制(EFSM)和欧洲稳定基金(EFSF)将提供大约5700亿欧元的资金供给。考虑到欧债危机中债务总量，作为长效机制的ESM和OMT将难以覆盖债务融资总规模，目前西班牙的公债总规模已突破6000亿欧元，截止到6月，意大利的债务总规模已经逼近2万亿欧元。因此，ESM短期内可以缓解各国的债务融资需求，但是由于欧债危机中各国债务总量过高，因而规模有限的ESM对于中长期缓解甚至解决欧债危机的作用将存在很大不确定性。

　　最后，ESM通知即付资本是否可以得到按时缴付也存在不确定性。ESM中800亿欧元为实缴资本，6200亿欧元为通知即付资本，然而后者是否可以“即付”关键还是要看ESM的援助效力和各国的经济恢复情况。据IMF报告，未来两年西班牙无法实现财政赤字削减的计划，其债务总规模占GDP的比重依然会超过90%。在这种情况下，作为主要出资国的西班牙在后续申请ESM的援助过程中很难出台一套切实可行的财政收缩计划，继而也很难保证获得援助，而ESM出资将会进一步加剧其财政赤字的压力。因此单就西班牙来看，未来各国是否可以保证按时缴付ESM资金尚且无法定论。

　　另外，从市场表现来看，ESM的出台也并没有引起市场的积极反应。尽管国际评级机构穆迪基于ESM本身的流动性和参与国的信用级别给予ESM以Aaa评级，但其评级展望为负面。与此同时，10月9日IMF发布的《全球经济展望》下调了对欧盟今、明两年经济增长的预期，预计2012年欧盟GDP增速将下降至0.4%，2013年的复苏势头也不及此前预期的那么强劲，预计2013年经济增长速度为0.2%。

　　总之，尽管ESM启动有利于欧元区各成员国加强财政纪律，提振市场对欧债危机和欧洲经济的信心，但也面临着短期内各国难以就严格而统一的财政体制约束达成一致的挑战，ESM实施进程中仍面临若干不确定性，诸如规模是否可以覆盖未来的融资规模，通知即缴资金是否可以按时到位，等等。因此，ESM短期内可以缓解欧债危机和稳定市场信心，但却不会成为欧债危机的转折点，从根本上解决欧债危机问题之路依然漫长。