IPO重启倒计时：四公司业绩不被看好

　　周绾绾

　　已经过会的公司，近两年业绩如有下滑，上市是否受影响？

　　11月30日证监会新闻发布会上，中国证监会发言人邓舸表示预计2014年1月底，将有50家企业完成程序并陆续上市。市场人士预计首批50家发行的企业将会从已过会尚未发行的83家企业中产生。

　　《第一财经日报》梳理已过会的83家企业，其中主板10家，创业板43家，中小企业板30家。总计募资金额约为558 亿元，根据申银万国的策略研究报告，在已过会拟上市公司的优质标的中，传媒、电子、信息服务、医药生物行业最为看好。根据公开披露的数据，这83家企业的最新披露的财务数据也是截止到2011年底，而最新的2012年报和2013年的财务数据未作任何公开披露。结合各大券商的研究报告，《第一财经日报》梳理出一些因行业下滑，而不被资本市场看好的几家企业。

　　有色行业：金贵银业

　　拟登陆中小板的金贵银业拟发行5876万股，主营业务为“从铅冶炼阳极泥及矿冶企业废渣废液中综合回收白银及铅、金、铋、锌、铜、铟等多种有色金属”的清洁生产和销售。本质而言，公司业务是以铅锌冶炼为基础，综合回收冶炼过程中的白银等多种金属元素。其业务的盈利模式与多数铅锌冶炼企业基本类似。

　　由于铅冶炼行业产能相对过剩，近几年来，受国内经济下滑，环保压力提升等因素的影响，铅金属的需求增速下滑，导致铅锌冶炼企业的主营产品——电解铅，基本维持在盈亏平衡线上，甚至存在一定程度的亏损。从公司盈利模式来看，未来白银价格的疲弱仍然构成公司业绩增长最大的抑制因素，其行业不受市场看好。

　　医药行业：花园生物

　　拟登陆创业板的花园生物拟发行2300万股。公司主业VD3行业严重供大于求。根据华泰证券研究报告，近几年VD3 走过了“分散—集中—分散”的历程，盈利从“微利—暴利—微利”，2009年以前国际VD3市场竞争激烈，市场价格在40元/公斤~70元/公斤波动，部分厂家停产检修或转产，直接导致供应量减少；下游企业因金融危机影响库存量偏低，价格一旦抬头，直接导致因增加库存而放大了市场需求量，2009年下半年价格暴涨至500元/公斤。过快的涨价导致需求量明显减少，2010年下半年价格重回80元/公斤。

　　据不完全统计，国内VD3企业有10家之多，原有闲置产能也重返市场，从而导致了产品价格下滑明显，目前价格低靡且拐点未现。

　　煤炭行业：陕煤股份

　　拟登陆主板的陕煤股份拟发行不超过20亿股，本此计划募集资金约172.51亿元，而近三年来A股市场单笔融资额超过陕煤股份的只有农业银行和光大银行，与2011年11月通过发审委审核。

　　陕煤股份煤炭资源储量丰富，煤炭地质储量达到174.07亿吨，可采储量达105.10亿吨，与国内已上市煤炭公司相比位列第三。然而值得注意的是，煤炭行业整体景气度低，煤炭类公司尤其是大型煤炭公司取得超额收益的难度较大。陕煤股份并未公布其2011年年报数据，而煤炭价格近年来则一路走低。

　　交运行业：中邮速递

　　拟登陆主板的中邮速递拟发行不超过40亿股，预计融资额不超过100亿元，在过会的83家企业中，其融资额仅次于陕煤股份。2009~2011年，公司速递业务收入复合增长率14.18%，毛利年均复合增长率19.67%，毛利率稳步上升。

　　快递行业近年保持快速增长趋势，中邮速递作为国企快递公司，背靠邮政集团，市占率高，资金雄厚，将享受行业成长。但由于国企本身的特点，公司过去几年的增速明显低于行业平均水平。

　　双十一之后，被吐槽的快递公司中，中邮速递的EMS占了大多数，随后很多人在微博上吐槽，“让EMS滚出快递界”——这个话题一度跻身微博十大话题之一。而这背后，引发市场对中邮速递业务流程的改进的诟玻