29日盘前研报精选 10股望爆发

　　汉得信息：业绩符合预期，供应链金融稳步推进

　　来源：光大证券

　　收入进一步高速增长，期间费用率略有下降

　　报告期内，公司实现营业收入7.22亿元，同比增长29.48%，高于去年同期的26.1%；实现归属于上市公司股东净利润1.05亿元，同比增长15.45%。业绩增速慢于收入增速，主要是由于当期新员工增加较多使得营业成本上升较快导致毛利率下降6.1%所致。同时，期间费用率下降3%至19.5%，主要是管理费用率下降以及日币汇率的回升产生汇兑收益使得财务费用减少所致。此外，政府补助的增加以及股权激励成本抵扣带来所得税的减少也对当期业绩有一定的贡献。报告期内新增客户量90个与去年同期的96个基本持平。

　　供应链金融业务实现放款近亿元

　　公司近年大力推进供应链金融业务布局，通过对接核心企业的ERP系统获取数据以支撑对于核心企业上下游企业的保理业务开展。公司目前已与20余家核心企业客户达成供应链金融战略合作协议，并与40余家供应商开展了保理业务。报告期内公司的经营性现金流出中保理公司对外放款额为6300万，考虑到此金额为净放款额以及放款本身的循环效应，我们预计累计实现放款近亿元。

　　在线教育异地拓展，创新孵化布局未来

　　公司的在线教育产品2015年完成了移动端的开发及上线，第一批用户已进入收费期，商业模式得到验证。报告期内覆盖范围新增3个省份，总用户量突破3万名，上海市内拥有近80所初中学校用户，约占上海初中学校总数的20%。此外，公司在内部启动创新孵化机制，鼓励员工内部创新创业，对于公司看好的项目以投资或成立子公司的方式进行参与，代表案例汇联易已开始在多家企业用户中推广使用。此举有望进一步激发员工的积极性，有利于公司进行面向未来的业务布局。

　　投资与评级

　　我们预计公司2016-2018年归属上市公司股东净利润分别为2.69亿元、3.28亿元、3.93亿元，对应的EPS分别为0.32元、0.39元、0.47元，6个月目标价17.20元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　市场竞争加剧的风险。

　　益丰药房： 继续看好公司门店扩张弹性

　　来源：光大证券

　　益丰药房是我们今年率先挖掘并重点推荐的 8 只个股之一，我们 8 月 2 日发布《光大证券医药行业2016 年 8 月月报——重点推荐九强生物、泰格医药、益丰药房，聚焦下半年增速加快的优质龙头》。

　　事件：公司今日公告了 2016 年中报，实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 17.6 亿元、1.12 亿元、1.09 亿元，同比分别增长了35.3%、27.6%、30.7%，EPS 0.35 元，业绩增速略超我们的预期。

　　2016 年中报回顾和分析：

　　门店持续加速扩张： 2016 上半年公司加速了新店建设和药店并购步伐，净新增门店 219 家达到 1284 家门店(2015 年底门店数 1065 家，2016 上半年新开 120 家，收购 101 家，加盟店 8 家，关闭 10 家)，而去年 6 月底公司门店数量只有 903 家，同比增长 42.2%。我们判断： 益丰药房是我们定义的 “小而强、高弹性”公司，在 4 家已上市的零售药店公司中，公司销售收入和利润基数最小，因此外延收购对公司业绩拉动的弹性最大(2016 年 7 月，公司再次实施了两起并购，收购门店 91 家)。公司今年 7 月 23 日公告已完成定增，净募资 13.2 亿元已到位，我们由此预计公司未来外延收购将加快，对应的业绩增速也有望加快。

　　契合分级诊疗、承接处方外流。公司更加注重医院周边店、社区店以及基于 O2O 业务发展的门店网络布局，目前主要门店都是中型、 小型社区门店，非常契合医改的分级诊疗、常见病和慢病下沉到基层社区的政策方向。今年以来公司加大了医院周边门店的拓展力度公司医疗机构(包括医院及社区医疗机构)周边门店占比达 30%。 公司成立了 DTC 事业部，积极推进承接医院处方外流的各项工作。

　　单季度来看：Q2 收入 9.3 亿元、销售费用 2.4 亿元、归母净利润 5983 万元，同比分别增长 40.1%、34.7%、28%；而 Q1 收入 8.3 亿元、销售费用 2.2 亿元、归母净利润 5228 万元，同比分别增长 30.3%、33.2% 和 27.1%。Q2 收入增速明显高于 Q1，主要原因是公司第二季度新增门店数量增加较快、同时加大了门店促销力度。Q2 毛利率 38.92%， 同比和环比分别下降 1.61 和 0.59 个百分点，主要是促销力度加大以及部分收购项目在整合期内毛利率偏低，我们预计随着收购项目整合完成以及新开店经营逐步成熟，公司毛利率将逐步提升。

　　我们维持业绩预测和增持投资评级。我们看好公司在中南华东 7 省的门店扩张弹性，预计 2016~2018 年有望实现 30%左右的复合增速，我们维持业绩预测：公司 2016~2018 年净利润将分别同比增长 30%、35% 和 29%，分别实现 EPS0.63/0.86/1.11 元，我们看好公司的外延扩张、 受益于医药分开和分级诊疗的业绩弹性、维持“增持”评级。