易事特政府补贴放量扮靓业绩动摇成长性

　　本报记者 林珂

　　去年第三季度公司营业收入和净利润双双实现“两位数”增长，但扣非后净利润同比下滑4.91%。排开出口退税和政府补贴两大“利润增长点”，公司内生性成长能力遭质疑。

　　在行业中不论是营业收入、净利润均超过多家已上市公司的广东易事特电源股份有限公司终于要登陆创业板了。

　　易事特的招股说明书显示，此次拟发行不超过2602万股，拟募集1.8亿元，分别投向高频数字化可并联大功率及模块化不间断电源系统产业化项目，以及分布式发电电气设备与系统集成制造项目。

　　随着易事特招股说明书的发布，关于公司业绩“成色”等一系列质疑也随之而来。

　　营收净利润反向而行

　　理论上一个企业营业收入和净利润应呈现同向增长、同比下滑的走势，而易事特营业收入稳定增长同时，净利润反而出现同比下滑，诡异经营数据背后，政府补助的波动是“罪魁祸首”。

　　2010年-2012年，易事特主营业务收入分别为59996万元、79186万元、98080万元，其中2011年、2012年收入同比增长31.98%、23.86%。此外，2013年上半年，公司主营业务收入50093万元，占2012年全年主营业务收入的51.08%。而同期净利润则分别为 8323万元、12783万元、12175万元、6484万元，其中2011年、2012年净利润同比增长53.58%、-4.75%。

　　可以看到，虽然公司营业收入保持平稳增长态势，但净利润方面却出现明显波动。2011年公司净利润增速明显高于2010年，但2012年却出现营业收入增长，而净利润增速反而出现下滑的情况。从公司利润表来看，营业外收入的明显变化是导致公司净利润出现大幅波动的主要原因。业内对出口退税以及政府补助成为公司净利润重要支撑提出广泛质疑。

　　2010年-2012年出口退税分别为2505万元、3233万元、2326万元，同期来自政府的补助则为1364万元、2582万元、335万元。仅此两项年便为公司带来了3869万元、5815万元、2661万元盈利，分别占当期公司净利润的 46%、45%、22%。

　　在巨大的政府补助提振下，2011年易事特业绩抢眼，但2012年随着政府补助的大幅减少，公司净利润便出现下滑，易事特对政府补贴的依赖性可见一斑。

　　扮靓业绩动摇成长性

　　据易事特披露未经审计的2013年前三季度经营业绩来看，公司营业收入依然保持着24%的平稳增长速度，同时净利润增速也达到22%。但扣除非经常性损益后，公司前三季度净利润增速仅为3.56%。仅从第三季度来看，公司营业收入同比增长23%，净利润同比增长26%，靓丽业绩背后，来自政府补助的再次放量是“粉饰”业绩的主要推手。在扣非后，公司净利润同比下滑4.91%，公司实际成长性再次遭遇挑战。

　　虽然公司自身业绩已开始出现下滑势头，但由于多方“帮助”，易事特2013年较2012年出现较大幅度的业绩增长。公司预计2013年归属于母公司股东的净利润为15098万元-18263万元，同比上升幅度24%-50%。不难看出，公司第四季度经营业绩将出现爆发性增长。招股说明书显示，前三季度归属于母公司股东的净利润为10443万元，简单计算第四季度净利润为4655万元-7820万元。公司第四季度净利润占前三季度45%-75%，有业内人士指出，由于公司不存在收入季节性问题，第四季度净利润的大幅增长可能更多来自政府补助的最终确认。在扣除政府补助等营业外收入后，公司实际净利润增长能到什么程度还是未知数。

　　此外，政府补助的波动直接影响着公司的盈利能力。从净利润率来看，2010年-2013年前三季度，公司净利润率分别增长13.85%、16.1%、12.38%、12.92%，在2011年出口退税，以及政府补助均出现高点时，公司净利润也随之达到16.1%的峰值。随后，净利润则下滑至13%内。

　　除上述质疑外，有关公司募投项目盈利预测大玩数字游戏、诡异关联交易、隐瞒产品质量问题、以及对财务上的种种质疑，《金融投资报》将继续关注。