应流股份：存货5个亿 行业下坡万难独善其身

　　近三年多来，负债率居高不下、存货屡创新高以及下游市场需求减少，是压在应流股份身上的三座大山且翻身不易

　　来源：《投资时报》

　　文｜《投资时报》记者  王亮

　　拿到IPO批文的应流股份以专用设备零部件生产领域内的领先企业自居，又号称拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链，但由于近些年行业不景气，装备制造业上市公司业绩均下滑明显，应流股份此次上市发行并不被投资者看好。

　　在《投资时报》携手30余名私募公司高管推出的“26家IPO公司红黑榜”中，也没有1家私募机构推荐应流股份。

　　近三年多来，负债率居高不下、存货过亿并屡创新高及下游市场需求减少，是目前压在应流股份身上的三座大山。

　　半年存货高达5亿

　　“内需不足、外需乏力”是2013年机械工业给人留下的印象。2013年1至9月份，我国机械全行业完成出口交货值1.31万亿元，同比仅增长0.59%。

　　民族证券的一份研报也指出，随着房价和物价的持续回升，2014年整体宏观经济面临下行风险，将给机械行业带来需求增速回落的压力，预计2014年机械行业收入增长将低于2013年15%左右的水平，在10%左右。

　　大行业不景气，作为其中一员的应流股份很难独善其身。

　　据应流股份公布的招股意向书显示，2010年—2012年其营业收入虽然大幅上涨，分别为1509万元、1.30亿元、1.57亿元，但净利润却仅是-115万元、310万元、306万元。而到了2013年6月两者更是出现大幅下滑，上半年营业收入为5952万元、净利润更是仅有84万元。应流股份表示，预计2013年度净利润将同比下降0~10%。

　　而更让应流股份窘迫的是其存货越来越多。数据显示，应流股份2010年—2012年间，存货由2.68亿元激增至5.48亿元，到2013年6月存货更是达到了5.03亿元，存货占资产总额比例也一直在10%~16%之间。对此，应流股份也表示，公司存货相对较大，如果未来不能把存货规模控制在合理的范围内，将对公司造成不利影响。

　　这或许也是应流股份资产负债率居高不下的主因。2010年—2013年上半年，该公司资产负债率分别是75.19%、68.81%、66.83%、67.87%。而同属机械设备行业的中国一重(601106.SH)同期资产负债率仅为41.10%、50.51%、53.21%、53.86%。

　　此外，《投资时报》记者查阅应流股份财报时发现，2013年上半年应流股份的短期借款占借款总额的比例已经高达88.51%。对此，应流股份解释称，近年来公司积极扩大生产经营规模，固定资产的持续投入和流动资金需求增加使公司对资金的需求量不断增加，公司主要通过银行借款解决，因而资产负债率水平一直较高。

　　同时，应流股份在招股意向书里也承认，目前公司融资渠道较为单一，缺乏长期资金支持，对未来发展有一定影响。公司短期借款等流动负债金额较高，存在一定的偿债风险。

　　国际客户带来高毛利

　　当然，应流股份也有着自己的优势，那就是高毛利。2010年—2013年上半年，应流股份毛利率稳步上升，分别达到31.09%、33.87%、35.10%、35.78%。而同期中国一重的毛利率却已开始小幅下滑，分别是26.04%、22.85%、18.63%、9.53%。

　　对此，应流股份解释称，正是由于应流股份拥有广泛的客户群、领先的技术能力、完整的产业链等因素，使得在与世界领先企业的合作中具有较强的定价能力，从而使得公司的毛利率高于可比上市公司。

　　查阅应流股份的客户名单会发现，通用电气、西门子、阿海珐、阿尔斯通、卡特彼勒、艾默生、泰科等国际巨头均是榜上有名。据应流股份介绍，其与全球领先的油气和核电流体控制设备制造商艾默生电气公司，全球最大的建筑工程机械和采矿设备领先企业卡特彼勒，世界顶级阀门、执行机构和相关流体控制产品的制造商泰克合作均超过十年，与全球泵业领导者之一格兰富签署战略合作协议，还与KSB、ITT、博雷、克瑞等其他行业领先企业签订长期协议。

　　为此，应流股份董事长杜应流曾感叹，“我们在国内远不如在国际上有名。”但2013年6月，应流股份前五名客户销售额占当期营业总收入却已经达到了55.29%。应流股份在招股意向书中也提到，如果未来主要客户产品需求降低，将对公司经营情况造成不利影响。

　　“十二五”规划中对我国机床铸造产业也提出了明确的目标，即到2015年，机床铸造产业要实现工业总产值8000亿元。创新已经成为推动产业发展的新动力。

　　显然，应流股份也意识到创新的重要性，即便近几年营收并不理想，但应流股份每年投入研发的费用仍高达4000万元左右，占营业收入比例保持在4%上下。目前应流股份拥有专业技术人才1052人，并在2002年与合肥大学合作成立了应流职工大学，至今累计培养人才400人。应流股份还拥有实用新型专利32项、发明专利5项。

　　此外，对于公司的前景，招商证券的一份研报认为，核电重启有望成为应流股份新增长点。招商证券称，2014—2015年，应流股份将受益于国外经济复苏和国内核电重启，总体收入有望保持6%~15%左右的增长。(完)