炬华科技：募资扩张 产能过剩担忧掉了一地

　　随着智能电表行业大厂商投资项目的逐步投产，未来行业将面临产能过剩风险

　　来源：《投资时报》

　　文｜《投资时报》记者  李征

　　乘着智能电网建设的东风，由ODM(原始设计制造商)公司华丽转身为拥有自主品牌的企业后，炬华科技已于近日拉开了招股的序幕。

　　炬华科技为广大投资者勾勒了一幅宏伟的蓝图：本次拟发行股份2500万股，募投项目之一是在目前年产200万台产能的基础上增加400万台，形成年产600万台智能电能表及用电信息采集系统产品的生产能力，项目达产后可实现年销售收入12.83亿元。

　　不过，愿望是美好的，但现实总是残酷的。有业内人士指出，如今在智能电表市场饱和度不断提高的背景下，炬华科技项目扩产后可能引发产能过剩问题。同时，炬华科技对于电力系统大客户过于依赖，也为公司的发展带来隐忧。

　　无独有偶，在《投资时报》携手30余名私募公司高管推出的“26家IPO公司红黑榜”中，没有1家私募机构推荐炬华科技。

　　产能过剩隐忧

　　据了解，电能表的市场需求包括电能表新增需求及更新需求两部分。随着人们对能源利用效率的日益重视，节能减排措施的实施以及城镇化进程的不断加快，电能表及相关产品新增需求将持续、快速增长。随着电能表及相关产品使用的推广，市场容量越来越大，更新需求将稳定增长。

　　根据国家电网公司《“十二五”电网智能化规划》，仅国家电网公司向电能表和集中抄表系统的投资就将超过500亿。此外，国网智能电表供应商有望调整至30~40家，预计炬华科技市场占有率将有进一步提升的空间的同时，其同样面临着行业需求增长和行业集中度过高的双重挑战。

　　公开资料显示，炬华科技本次募集资金，将投资智能电能表及用电信息采集系统产品，项目全部达产后，每年将新增三相智能表80万台/年，单相智能表280万台/年，用电信息采集系统产品40万台/年，将在现有产能的基础上扩张2倍。

　　然而除炬华科技外，还有多家智能电表上市公司正实施产能扩张计划。其中，科陆电子、林洋电子、三星电气、浩宁达将分别新增460万台、550万台、650万台和188万台的产能。仅是这些上市公司的新增产能便合计1848万台，和其当前产能合计1668万台相比，增幅更是超过了100%。而2011年和2012年已经是智能电表的大规模投产和达产期。

　　在这一背景下，炬华科技通过募集资金实现产能扩张来实现市场占有率的进一步提升显然有些不合时宜。安信证券的统计数据显示，2011年第二至第五批次的国网招标中，1级三相智能电表中标前5名分别是林洋电子、威盛集团、华立仪表、炬华科技和三星电气。而在2012年，中标前5名则变成了林洋电子、威盛集团、三星电气、华立仪表和海兴电力，炬华科技榜上无名。

　　一位不愿具名的行业分析师表示，从近两年的招标结果上来看，排名前5位的公司基本上都可以占到20%以上的份额。而且随着招标制度的逐渐完善成熟，对技术和质量的要求日趋严格，这种龙头占据优势地位的格局会进一步加深，炬华科技翻身的机会恐怕更加渺茫。

　　有研究报告指出，随着智能电表行业大厂商的投资项目逐步投产，未来行业或将面临产能过剩的局面。如此一来，炬华科技项目达产后，能否提高市场占有率，产能被消化便存在很大的不确定性。有分析师更是语出惊人，“这个行业还有新股，我觉得很奇怪。”

　　依赖单一客户风险大

　　炬华科技专业从事电能计量仪表及用电信息采集系统的产品研发、生产和销售业务，产品主要服务于国家电网、南方电网以及各省网公司等国内电力用户和非电力用户，炬华科技公司业务发展和电网投资规模发展规划密切相关。

　　2009年国家电网公司提出“坚强智能电网”发展规划，为推进智能电网建设，智能电表和用电信息采集系统将作为智能电网建设的重要组成部分，国家电网公司已规划在“十二五”期间实现对用电用户的“全覆盖、全采集、全费控”，通过用电信息采集系统的建设实现为智能双向互动服务提供基础支持平台，有效提高营销管理水平。然而若今后国家电网、南方电网发展速度放缓，电网建设投资规模下降，炬华科技未来的发展将受到较大影响。

　　与此同时，据公开资料显示，2010年到2013年，炬华科技对前五大客户的销售金额占营业收入的比例分别为44.31%、45.18%、43.40%和48.36%，由此可见炬华科技客户集中度相对较高，依赖性也较为明显。

　　分析人士称，如果上述主要客户业务模式发生变化，或转向其他公司相关产品，将导致对公司产品需求下降，给炬华科技的经营业绩带来负面影响。

　　对于海外领域，目前炬华科技的产品主要销往欧洲、南美、东南亚等市常经过几年来公司的经营，海外市场产品已经从低档产品向电子化、智能化的中高档产品发展，产品已进入欧美发达国家，炬华科技表示公司海外市场已经初步形成规模。

　　据了解，大规模的全球性智能电网建设为智能电能表及用电信息采集系统产品带来了广阔的市场需求。预计，到2020年全球范围内将要安装20亿台智能电能表，扣除中国3.5亿台，国外市场约有16.5亿台的需求。然而，面对如此庞大的海外市场，已经在积极拓展海外市场的炬华科技业务上依然是存在依赖单一客户的情况。

　　以2011年为例，炬华科技产品海外市场销售额合计8086.43万元，其中7619.98万元的产品销往捷克，而最终客户为捷克的ZPA公司。根据资料显示，炬华科技2011年94.23%的海外市场销量由捷克ZPA公司消化。一旦ZPA公司选择其他公司的产品，炬华科技的海外市场业绩必将遭受重大打击。

　　信达证券的一位分析师表示，炬华科技对电力系统大客户的严重依赖和海外市场的拓展风险，投资者要尤为注意。(完)