溢多利顽疾依旧恐引爆成长隐患

　　昨日，是号称世界一流的酶制剂生产商——溢多利  （300381 股吧,行情,资讯,主力买卖）登陆创业板的首个交易日，开盘不久，溢多利就大涨31%并出现了第一次盘中临时停牌；10点半，公司复牌再次上冲并且二次停牌直到收盘。截止收盘，溢多利大涨44.05%，收盘价40.16元。

　　盘后，有投资者给金融投资报打来电话称：“溢多利的顽疾都还没有解决，就这么上市了，发行价还这么高，上市首日也涨这么多，凭什么？”那么，投资者所说的溢多利“顽疾”会不会成为一颗颗定时炸弹，成为公司未来的隐患？

　　本报记者 靖曦

　　亏损项目变成为盈利项目

　　2007年11月，溢多利与唐人神共同出资2000万元设立湘大牧业，溢多利出资200万元，占当时湘大牧业注册资本的10%。溢多利表示，参股湘大牧业的原因是：唐人神为主要客户之一，参股湘大牧业有利于维护和加强客户关系。湘大牧业主营业务为配合饲料、浓缩饲料等的生产，饲料及饲料添加剂的批发、零售，自此湘大牧业成为了溢多利的关联方。

　　另外，唐人神招股书显示，2009年唐人神曾向湘大牧业单方面增资，之后唐人神和辽宁唐人神曙光农牧集团有限公司分别持有湘大牧业84.21%和10.53%的股权；溢多利则持有剩下的5.26%股权。

　　而对于湘大牧业的经营情况，溢多利曾表示，该公司2007-2009年度连续亏损，2010年1-9月亏损有进一步扩大的迹象，2009年以及2010年前9个月净利润分别为-360万元以及-288万元。溢多利于2010年9月30日对湘大牧业的投资计提投资减值准备50万元。

　　2011年11月14日，溢多利和辽宁唐人神分别将所持有的湘大牧业5.26%和10.53%的股权转让给三河湘大骆驼饲料有限公司。溢多利称，辽宁唐人神、三河湘大骆驼饲料有限公司、唐人神均为溢多利客户，但并非公司的直接或间接股东、供应商或其他关联方。

　　资料显示，唐人神 (含子公司)在2009年、2010年、2011年分别为溢多利第三大、第一大和第二大客户。2011年3月上市后，唐人神业务规模扩张，其对溢多利的采购力度也大幅增加，2011年其给溢多利贡献了5.54%的营业收入，金额接近1500万元。

　　溢多利2007年入股湘大牧业时投入了200万元真金白银，但投资4年后最终转让股权却只收回了197万元。蹊跷的是，在溢多利向唐人神转让湘大牧业股权之后，湘大牧业立即扭亏为盈。唐人神2012年年报显示，湘大牧业2012年末净资产为3710万元，全年实现净利润162万元。

　　虽然有关方面并未透露湘大牧业实现扭亏为盈的真实原因，但溢多利低价向大客户转让该公司股权的交易仍然引发一些中小投资者的质疑，有投资者就表示，公司向大客户低价转让湘大牧业的股权存在“利益输送”的嫌疑，而且这笔交易是否属于关联交易也有待监管部门的认定。

　　家族企业股权高度集中

　　溢多利董事会仅有7名董事组成，除3名独立董事之外，其余4名董事中，陈氏家族占据了两席。管理层中，陈少美任溢多利董事长和总经理，其配偶朱卿嫦的弟弟朱杰明任副总经理。实际上，不仅在股东名单上陈氏家族一股独大，在董事会和管理层名单中，陈氏家族也占据重要地位。

　　朱卿嫦的哥哥朱国源还一度担任公司的监事一职，直到2011年9月，才因与公司实际控制人存在亲属关系而辞去该职务。其辞职时间是在第一次IPO折戟之后，很显然，监管层也注意到了这个问题。

　　1998年12月，金大地投资正式进驻溢多利，以150万港元获得了溢多利有限75%的股权。此后，股东双方都对溢多利有限进行了增资，金大地投资的出资金额变为1950万港元，澳门耀文贸易行出资650万港元。2000年12月，溢多利有限再次进行股权转让，自此溢多利有限由中外合资企业变更为内资企业。

　　具体来看，澳门耀文贸易行分别将所持股份转让给了深圳市东方数码港科技开发有限公司、深圳市嘉信福实业发展有限公司、金丰达和大连金兰第一水产养殖场，转让比例分别为10%、5%、5%、5%，而转让的价格则为840万元、420万元、150万元和420万元，合计转让价格为1830万元，即便按照当时人民币兑港元的汇率，澳门耀文贸易行这笔买卖可以说是获得了超高溢价。值得关注的是，同样转让5%的股权，其他公司都是以420万元的价格成交，而作为陈氏家族的金丰达却以150万元的超低价获得了同样的股份。

　　招股书中并没有披露这笔交易的定价原则，更加没有对金丰达低价获得这部分做出任何解释。同时，也没有披露澳门耀文贸易行任何资料。

　　令人更加奇怪的事情在后面。2001年12月，溢多利有限进行改制。2005年1月，公司进行了第四次股权转让。东方数码港将所持300万股转让给了态生源，转让总价却只有540万元；嘉信福将所持150万股转让给同冠贸易的价格也只有270万元。就两家公司2000年购得公司股份的成本而言，即便算上4年分红，这也是笔亏本的买卖。

　　对于该笔交易，公司在招股书中称，上述股份转让价格是以2004年12月31日经审计的每股净资产值1.75元为依据，协议作价每股1.8元。但对于为何溢多利的两位前股东愿意低价转让所持股份，招股书中仍未作解释。

　　对上述疑问，金融投资报记者试图同公司取得联系，但被告知“节后才有领导回答。”