百胜科技产能消化风险高企 利润增速不断下滑

　　本报记者 项义妹 发自广州

　　3月1日，中物联钢铁物流专业委员会发布报告称，2月份国内钢铁行业PMI指数为39.9%，连续8个月处于50%的枯荣线以下，同时也创下2012年9月以来17个月的新低，钢铁业整体形势严峻依旧。

　　在钢市需求持续低迷的情况下，其上游企业合肥市百胜科技发展股份有限公司(下称“百胜科技”)却正在雄心勃勃地上市募资，意欲逆市大举扩张产能，因而该产能是否能够得到市场消化引起了业内人士的强烈质疑。

　　百胜科技主要从事轧钢工艺技术设计及相关专用设备生产、销售和服务，其发展高度依赖钢铁行业发展。2012年4月证监会网站披露了百胜科技的招股书，目前仍然处于已过会状态。百胜科技此次拟发行1500万股，发行后总股本6000万股，拟于深交所创业板上市。

　　通过查阅百胜科技的招股书，时代周报记者发现，百胜科技还存在着业绩严重依赖大客户及关联方、盈利增速放缓及成本库存高企等问题。

　　在上游行业低迷的趋势之下，三年来利润增速不断下滑的百胜科技在上市之后是否能够高速增长仍充满了不确定性。

　　百胜科技2009-2011年这三年归属母公司所有者的净利润分别为2303.63万元、3530.77万元和4130.76万元，尽管三年来百胜科技的净利润数字在增长，然而增幅却呈现大幅放缓的趋势。

　　时代周报记者就上述问题多次致电百胜科技，其董秘办工作人员告知董秘出差，至截稿前仍未给予回复。

　　收入依赖大客户

　　百胜科技招股书显示，在2009-2011年间，公司对前五名客户的销售金额分别占公司同期销售总额的57.64%、32.81%和 48.51%。可见，百胜科技前五大客户对其销售业绩的贡献不校

　　百胜科技方面也表示，如果主要客户终止、减少与本公司的合作，或该客户自身经营发生困难，则将对本公司的销售造成一定的不利影响。

　　此外，公司客户的集中度相对较高，如果主要客户的生产经营和市场销售不佳或财务状况出现恶化等重大波动，将会对本公司的产品销售或应收账款的及时回收等产生影响。

　　因此，百胜科技收入过度依赖主要客户，将成为其未来发展的潜在风险。

　　报告期内，公司应收账款分别较上期末增加-10.54%、7.66%和 23.31%。尤其是在 2011 年末应收账款较上一年急速增长，不排除因个别客户的支付能力和信用恶化导致应收款项发生坏账的风险。

　　除对外依赖大客户外，百胜科技对内还存在依赖关联方康恒机械。

　　康恒机械在2006年被百胜科技实际控制人收购。报告期内百胜科技与康恒机械发生的关联交易主要为导卫装置中大型配件的机械加工服务。

　　根据招股书数据，2009年、2010年1-7月、2010年8-12月和2011年度，康恒机械为百胜科技提供的加工收入的毛利率分别为17.05%、18.40%、20.95% 和22.49% ，而为其他客户提供服务的毛利率分别为18.50%、20.31%、22.55%和23.62% 。

　　相比之下，为其他客户提供加工业务的毛利率水平均高于康恒机械为发行人提供的加工业务。

　　同时，康恒机械为百胜科技提供的加工业务收入呈现逐年增长的态势，占其营业收入比重由 2009年度的43.77%增加到2011年度的80.30%，占其受托加工业务比重由2009年度的60.05%增加到2011年度的 80.82%。

　　可见，康恒机械从最初受托加工业务逐渐转化为百胜科技的固定“生产车间”。鉴于此，2010年7月，百胜科技决定以增资扩股的方式将康恒机械吸收合并，成为为发行人提供产品粗加工的全资子公司。

　　逆市扩张产能消化风险高

　　在上游钢铁行业整体需求不振的情况下，百胜科技的上市募投项目或许过于激进。

　　钢铁行业属于周期性的行业，2011年下半年起，受国家对房地产政策的调控以及欧债危机的影响，国内钢铁价格出现回落，钢铁市场开始出现疲软状态，盈利能力下降。

　　百胜科技主要从事轧钢专用设备的研发和生产业务，主要产品导卫装置及智能控制轧制装置均系应用于钢铁企业的轧钢环节，因此，百胜科技的发展与钢铁行业密切相关，严重受制于上游钢铁行业的发展。

　　中物联钢铁物流专业委员会3月1日发布的报告显示，2月钢铁业生产指数为继续下降至35.2%，环比回落0.1个百分点，已经是连续5个月处于收缩区间。同时，与生产相关的原材料采购指数跌至5个月内的最低点，呈现持续收缩态势。

　　与此同时，国内钢材价格呈现下行态势，价格和销量持续回落，整体需求不振。根据上述报告，2月份，钢铁业新订单指数为32.4%，环比回落1.1个百分点，连续6个月处于50%以下的收缩区间。

　　证券投资顾问吴欣婷认为，钢企的日子进入寒冬，那么其对于导卫装置的需求也在收缩。而这种需求量的收缩，其实在2011年便显露端倪。

　　百胜科技招股书显示，2009年、2010年以及2011年这三年归属母公司所有者的净利润分别为2303.63万元、3530.77万元和4130.76万元，尽管三年来百胜科技的净利润数字在增长，然而增幅却呈现大幅放缓的趋势，2010年该数字为53%，而2011年则减至17%。

　　让市场人士担忧的是，百胜科技计划上市募资大举扩大轧钢导卫装置的产能消化充满不确定性。

　　根据百胜科技招股书显示，公司计划募集资金15090.64万元，其中12403.64万元用于轧钢导卫装置扩建项目。项目建成达产后，将新增产能11270套。事实上，百胜科技导卫装置及配件产品在2011年的产量为17808套，销量为16176套，产销率仅为90.84%，而新增产能约为2011年销量的70%。

　　吴欣婷表示，在对未来钢铁消费量普遍看低的大背景下，百胜科技募投项目达产后，将面临能否消化新增产能的难题。

　　成品库存量高企

　　从招股书披露信息来看，百胜科技目前就存在商品存货高企的隐患。

　　招股书中显示，2009-2011年末的存货余额分别为6292.81万元、7016.86万元和8982.59万元。其中，库存商品金额占比最大，分别为5193.62万元、5272.14万元和7003.87万元，分别占全部存货构成的82.54%、75.14% 和77.97%。

　　截至报告期末，百胜科技的存货周转率分别为 1.17 次/年、1.46 次/年和 1.54 次/年，存货周转率总体呈上升的趋势。百胜科技对此解释为“主要与公司的经营模式及产品特点有关”。

　　百胜科技在招股书中表示，公司除采用订单式生产经营模式外，还有近50%的主营业务采用承包模式经营。而在承包模式下公司需根据各钢厂轧钢生产线轧机的结构需要安排专用的仓库、预备各类导卫产品及配件的库存，提供不同规格及标准的轧机导卫装置及产品，因此也导致公司期末的产品库存金额不断增加。

　　从整体上看，报告期内发行人各期末存货余额水平较高，其中库存商品和原材料余额所占比重较大，因此有可能发生存货贬值或毁损而致使公司遭受损失，因此百胜科技上市后的发展前景并不乐观。

　　“不断增高的存货量也反映了目前百胜科技的产销率放缓，百胜科技大幅增加的产能未来或许会加快商品存货量增加这一数字。”上述分析师表示。

　　时代周报记者就上述问题多次致电百胜科技，至截稿前未获回复。