报告要点

　　中国物流与采购联合会在2 月1 日公布了1 月份中国采购经理指数，1 月份PMI指数为55.8，09 年12 月份为56.6，连续11 个月位于50 以上，正如我们一直强调的，制造业整体已经处于一个增长期，扩张的趋势明显。但是根据我们对于四季度整体产能利用率为81%的观察(统计局发言人公布)，后续这样的扩张式增长应该仍然可以持续，至少在1，2 季度应该没有问题。

　　从分项指数来看：1 月生产和采购指数都为60.5，虽然较12 月略微下降，但仍然是众多分项指数中增长最突出的一个，而且也是05 年以来的历史同期最高值，生产的增长确定无疑，并且处于一种加速增长的状态，前期产能利用率较低的行业应该都在加速增长。1 月份出口订单指数为53.2，12 月份为52.6，由于圣诞节的补库存一般早于节日2 个月左右，因此我们看到9-10 月份出口指数的大幅增加，而11 月，12 月则出现较明显回落，现在的增长应该更能真实反映外需的缓慢复苏中。另一方面，1 月份新订单指数为59.9，12 月份为61，与历史同期比，也是在高位，订单的增长与生产的增长一致。实际上，我们对于制造业整体扩张式增长可持续的判断，主要就是因为我们认为，至少在上半年，国内外订单需求仍然可以保持一个扩张的态势，从而生产也可以继续保持一个增长(同比)态势。

　　制造业成本整体上涨压力仍在加大，1 月PMI 购进价格指数达到68.5，较上月上涨1.8，在2007 年11 月之前，有数据以来都没有出现超过68。成本上涨的压力趋势在11 月份已经明显表露，本月延续了这样的趋势。09 年12 月工业企业原材料，动力和燃料购进价格指数达到103，是一年多来首次超过PPI 指数，后续我们认为，这样的趋势将会延续下去。1 月份大宗商品价格整体呈现回落的态势，除了煤炭由于用电的快速增长维持了一个小幅增长态。钢铁，有色，化工品，海运价格都处于一个小幅回落的状态，结合国内外大的背景来看是，2 月份这些大宗上涨的可能也很小。制造业成本在2 月份很可能会有所缓和。