尽管对今年中国经济的看好态度并未改变，但苏格兰皇家银行(RBS)首席中国经济学家贝哲民还是认为，由于中期通胀水平超预期的风险依然存在，2010年后中国将需要更为激进的政策紧缩措施。他同时预计，央行将在本月上调存款准备金率，然后每两个月提高一次，加息时点将出现在6月份。

　　贝哲民认为，目前通胀尚未大幅上升，而基数效应也将有助于下半年的通胀率维持在3.5%左右的水平。但需要注意的是，虽然趋势仍稳定，但作为通胀主要推动因素的食品价格已经上升，中国存在着中期通胀水平超过预期的风险。“自2004年以来，经济运行就已经面临土地和原材料等结构性短缺，经济危机只是暂时缓解了这些短缺。随着通胀的上升，2010年后将需要更激进的政策紧缩措施。”贝哲民指出，后续的房价调整将打击投机者，建筑活动也将放缓。与此同时，外部需求依然疲软，人民币面临升值预期，而对地方投资项目中不良贷款的担忧将制约新一轮财政赤字融资。贝哲民坦言，尽管对2010年中国经济依然看好，但之后的展望就不那么乐观了，中国经济将是“短期牛市，中期熊市”。

　　在大宗商品投资方面，贝哲民认为，随着补货和财政刺激相关需求的放缓，预计上半年大宗商品进口普遍走弱。但由于固定资产投资将继续保持强劲，而铁矿石和煤炭尚未得益于上半年的策略性补货，因此这两项产品的进口表现将超过贱金属。

　　“随着供应的增加，大宗商品很可能出现至少六个月的休整，而散货商品的表现将好于贱金属，因为中国的铁矿石和煤炭库存没有显著增加。尤其是铁矿石进口很可能上升，以满足不断增长的需求。与此同时，贱金属的进口增加虽然出人意料，但是很大一部分都放入库存，特别是我们最不看好的镍、锌。”他建议，由于预期人民币不久将恢复升值，建议买入人民币无本金交割远期交易合约，买入散货商品，卖出贱金属，例如买入铜、铝，卖出镍、锌。

　　月报摘要

　　1关键数据：三月份制造业采购经理指数上升3.1点至55.1。二月份的消费价格指数同比大幅上升2.7%，而前一月同比升幅仅为1.5%。二月份的出口同比大涨45.7%。人民银行的央票发行规模剧增，而二月份的信贷增长也放缓至7000亿元。沪综指同期也小幅上升。

　　2通胀：CPI通胀将在第二季度结束前达到3.0%，但下半年将稳定在该水平。食品价格正在走强，这将决定CPI通胀回归的速度。在较长期间，非食品价格将继续回落。

　　3大宗商品：随着补货及财政刺激相关需求放缓，大宗商品进口预计将在上半年普遍走弱。然而，由于固定资产投资预计将保持强劲，而铁矿石和煤炭尚未得益于上半年的策略性补货，因此这两项产品的进口表现将超过贱金属。

　　李稻葵：坚持中国汇率政策自主性

　　新快报讯就中国货币政策在利率、汇率等价格工具的调整问题，央行货币政策委员会第一季度会议日前召开，邀请了三名金融专家参与讨论，还表示将继续实施适度宽松的货币政策，积极引导货币信贷合理增长，进一步巩固我国经济回升向好的势头。三专家之一的李稻葵则指出，虽然中国经济已经率先复苏，但在这期间暴露出很多新问题，应不断根据通胀形势和通胀预期来调整货币政策，用加息应对通胀是对的，但不仅要看CPI达到什么样的水平，还要看通胀预期，关注公众情绪的波动，时间点选择很重要。李稻葵认为，中国经济最危险的就是资产泡沫预期在不断增强。此外，人民币汇率目前已经面临前所未有的国际挑战，中国在面对国际压力的时候如何决策关系到以后在国际舞台上的地位。他表示，目前中国要坚持人民币汇率的自主性和稳定性，人民币升值已经无法避免。