自从央行微调货币政策以来，市场就一直笼罩在加息的恐惧当中，各种各样的传闻和猜测时刻考验着市场脆弱的神经，央行下一步的动作似乎成为中国经济和中国股市走向的决定性因素。加息真的如此可怕吗？

　　加息预期来源于央行政策的突然转向和通胀压力的逐渐增大。CPI在去年11月份转正之后，仅用一个月时间便攀升至接近2%的水平，之后的几个月，虽说数据没有继续上升，但业界普遍预期通胀已经成为现实的压力。研究机构纷纷调高了对全年通胀水平的预测，并以此为依据将加息时间的预测大大提前。

　　通胀是一把双刃剑。在适度的范围之内，保持一定水平的通胀有利于经济平稳较快发展，这种通胀被称为温和的通胀。根据经验数据，通胀低于3%，通常可视为比较健康的通胀。在温和通胀期间，生产者可以增加企业的收入，扩大利润空间，有利于形成生产的良性循环。对于消费者来说，温和通胀也不至于对购买力造成很大损失，而且收入增长可以对冲通胀压力。

　　在我国应对全球经济危机冲击的过程中，银行体系向实体经济领域注入了大量的流动性，充裕的流动性成功抵御了通货紧缩的冲击，经济得以在较短的时间内企稳回升并重新走上快速增长的轨道。适度的通胀预期对于拉动经济增长是有益处的，正是因为通胀的这一优点，西方发达国家通常采取通胀目标制的方式，将通胀目标设定在2—3%的水平，使通胀既可以发挥正面推动作用，又不至于使币值产生较大波动。

　　市场对于温和的通胀完全没有必要紧张，真正需要担心的是温和通胀是否会转化成恶性通胀。从2008年四季度开始，银行系统通过信贷方式向实体经济注入了大量的流动性，巨额流动性对刺激经济效果明显，但同时也留下了隐患，货币政策有理由对此保持充分警惕。根据货币主义的分析框架，过量的货币供应必然在未来的某个时间带来通货膨胀，为了防止通胀发生，货币当局需要在适当的时机回收流动性。从这个意义上说，加息只是早晚的事情，而且早加息的效果要好于晚加息。当然，加息也要考虑全球流动性过剩导致的全球货币政策协调问题。

　　格林斯潘曾经是美国人的英雄，当年为了挽救“九一一”之后的美国经济，格林斯潘率领下的美联储多次下调联邦基金利率，但在美国经济重新复苏之后且资产泡沫比较明显的时候，美联储没有及时回收流动性，最终酿成了后来为害美国和全世界的金融危机。

　　另外一位前美联储主席马丁曾经说过，央行的职责是在宴会如火如荼的时候拿走最大的酒杯，而格林斯潘显然忘记了前辈的告诫，在酒酣之际反而换上更大一号的酒杯。应该说，政策退出的难度并不小于政策刺激，对于经济来说，政策退出非但不是一件可怕的事情，反而是长久健康发展的基础。

　　至于有关股市会因为加息而步入熊途的担心则完全是本末倒置。即使央行收紧货币政策，也是为了经济运行更加平稳，而并非让经济重新进入下降周期。只要实体经济平稳健康运行，作为晴雨表的股市就应有稳健表现。这种担心的一个假设前提是中国股市上涨的根本动力在于资金推动，去年以来的股市反弹完全是宽松的货币政策所致，当中央银行收紧银根的时候，股市也将开始下跌行情。但事实上，从2001年到2005年，尽管中国经济高速增长，货币供应量年增长20%，但中国股市仍是连跌5年，很显然流动性并非决定市场走向的根本性力量。

　　从2005年开始，中国股市经过一系列改革之后，晴雨表功能得以完善，才出现了后面一轮波澜壮阔的牛市行情，当然随后的下跌也是充分反映了国际金融危机对中国经济带来的冲击。脱离实体经济谈论股市走向无异缘木求鱼，将股市波动简单归因于货币政策也是过于机械。无论从经济平稳发展还是股市健康运行角度来看，加息都不是一件非常可怕的事情，真正可怕的是对加息无缘无故的恐惧。