业内人士认为，从最近释放的许多政策信息和资本市场走势来看，今年的货币政策充满了变数，给资本市场带来压力，股市震荡将成为常态，整年行情会是前低后高，不会有很大的上升幅度。

　　1月6日，2011年中国人民银行工作会议勾勒出了稳健货币政策总体框架，但此次央行年度工作会议仍然延续了2010年的做法，未对外公布2011年货币供应量增长目标，也未对信贷规模目标提出具体要求，这使人们对政策的具体走向产生了更多的疑问。与此同时，新年伊始，股市行情更是跌宕起伏，先是新年第一个交易日A股实现开门红，而后接连两个交易日回落，上周五的过山车行情更是让不少投资者摸不着头脑。

　　业内人士认为，从最近释放的许多政策信息和资本市场走势来看，今年的货币政策充满了变数，给资本市场带来压力，资本市场需要时间来适应，股市具体走势难以预料，震荡将成为常态，上半年市场估值难有提振，下半年则振荡向上，整年行情会是前低后高，不会有很大的上升幅度。

　　货币政策存在不确定性

　　“往年一开始银行整年信贷业务都有谱了，今年则不同，流动性收紧的前提下，货币政策也在变，让银行很难把握未来走势。”某银行行长助理对中国经济时报记者说。

　　尽管稳健的货币政策成为当前资本市场关注的焦点，但真正把握其内涵不是件容易的事。

　　在1月8日召开的第十五届中国资本市场论坛上，中国人民银行研究生部主任焦瑾璞表示，从最近释放的一些信息可以看到，有很多新名词，系统重要性兼容机构、存款准备金率动态调整、宏观审慎性管理框架等。货币政策从适度宽松转向稳健，这句话预示着很多东西要变。

　　“恐怕2011年一个重大的变化就是所谓的动态差别存款准备金率的使用，这可能是一个很新的工具，而且是在审慎的宏观框架下执行的，在宏观层面上可能起到跟存款准备金率一样的效果，但是执行的层面不一样。”摩根斯坦利大中华区首席经济学家王庆在论坛上说。

　　与往年最大的不同是，今年央行会议提出，稳物价是央行当前和今后一个时期的首要任务，央行要控制物价过快上涨的货币条件。央行副行长胡晓炼此前曾称，货币供给总量回归常态是2011年货币政策最主要的任务，只有回归常态，才能实现中央提出的把好流动性总闸门的要求。

　　焦瑾璞表示，估计到2010年末，M2可能超过72万亿元，较前三年增长约80%。同时，外汇账款和信贷投放两大影响货币供给总量的压力仍然保持在高位。

　　至于货币政策的节奏把握方面，人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，今年是实施稳健货币政策的第一年，从前年来看，一开始是更多地关注通货膨胀压力，到下半年会转向关注经济的增长。

　　业内人士认为，今年在控制总量的情况下，为支持经济平稳健康发展，防范系统性风险，需要结合GDP、CPI等社会经济发展目标的要求，保持贷款总量的合理适度增长，也要继续优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度。

　　资本市场需要时间来适应

　　“货币政策的新变化会给市场带来不确定性，不确定性本身可能会给资本市场带来折扣。”王庆表示，尽管货币政策对实体经济影响不是那么大，但其透明度会下降，资本市场需要时间来适应。在这种形势下，上半年很可能是整体流动性偏紧，市场估值难有提振。

　　而中国政法大学资本研究中心主任曹凤岐则说：“货币也紧缩了，股市也跌下去了，房价也降下去了，那经济怎么办？所以政策上对股市并不会非常紧。我认为中国的股市从来不缺资金，缺少的是信心。只要有信心了，一天能成交三四千亿元，没信心的时候只能成交几十亿元或者一二百亿元。”

　　赵锡军预测，今年股市震荡向上，行情会是前低后高，年初主要是一个做底的过程，然后在下半年开始往上走。但是今年股市的上升幅度不会很大，跟上一个高点比较不会有很大升幅。具体来说，三大指数均有支撑位：上证指数在2700点、深证综数在1200点、中小企业板在6500点。