徐明徽

　　原德隆系企业新疆天山畜牧生物工程股份有限公司(下称“天山畜牧”)将于1月5日接受证监会创业板发审委的审核。

　　不过其成长性却遭到质疑：2008年、2009年、2010年、2011年1～9月收到的政府补助和享受的税收优惠总额分别占当期净利润的53.60%、41.74%、40.18%、54.53%。

　　天山畜牧主要从事牛的品种改良业务，依托生物遗传技术，为畜牧行业提供优质冻精、胚胎等遗传物质及相关服务。公司是国家级牛冷冻精液生产单位和国家级良种牛基地，是新疆唯一一家国家级冻精生产企业，国内良种繁育行业的龙头企业之一。本次拟在深交所发行2273万股，发行后总股本为9091万股，募集资金1.14亿元用于牛性控冷冻精液生产与开发等二个建设项目。

　　天山畜牧2011年1～9月、2010年、2009年、2008年营业收入分别为5712.35万元、5251.85万元、3370.66万元及2230.42万元；实现净利润2226.21万元、2243.99万元、1041.57万元以及511.27万元。公司控股股东为天山农牧业发展有限公司，持有公司41.13%股权。上海智本正业投资管理有限公司持有天山农牧业100%的股权，为天山畜牧的实际控制人。

　　公司招股书显示，天山畜牧是我国最大的牛品种改良产品及服务提供商之一。公司2010年农业部良种补贴项目牛冻精产品市场份额达到10.5%，位居全国前列；2010年、2011年入选农业部良种补贴项目的种公牛数量位居全国第一。公司市场已覆盖国内主要畜牧区域。

　　值得注意的是，天山畜牧的业绩严重依赖税收优惠和政府补助。招股书显示，2008年、2009年、2010年、2011年1～9月，公司分别收到政府补助260.70万元、121.07万元、700.13万元、1050.00万元，分别占当年利润总额的49.73%、9.62%、9.44%、27.03%；享受的税收优惠金额分别为20.25万元、335.28万元、689.78万元、613.83万元，分别占当年利润总额的3.86%、32.12%、30.74%、27.50%。两者合计分别占公司当年利润总额的53.60%、41.74%、40.18%、54.53%。

　　业内人士指出，农业类的公司普遍有着比较高的税收优惠，但是类似天山畜牧近五成的利润依靠税收优惠及政府补助还是较为罕见。天山畜牧招股书披露，2011年1～9月、2010年、2009年、2008年扣除非经营性损益后归属于母公司股东的净利润分别仅为1809万元、2104万元、1113元、335万元。该业内人士指出，天山畜牧的市场主要集中在新疆，还有部分市场在内蒙古、河北，但发达城市一般是优质牛肉和牛奶的消费主力市场，而目前发达城市市场基本已被各大品牌占据，很难再进入。即便天山畜牧成长性堪忧，但借力新疆概念及农业概念，其过会可能性也不小。

　　另外值得一提的是天山畜牧的“德隆血脉”。招股书显示，天山畜牧大股东天山农牧业的前身新疆德隆畜牧良种繁育有限公司(下称“德隆畜牧”)是由德隆畜牧业投资有限责任公司与新疆德隆农牧业发展有限责任公司于2003年4月共同投资设立。

　　2003年5月，新疆昌吉州公有资产投资管理中心与德隆畜牧签订投资协议，双方共同投资设立了天山畜牧的前身新疆昌吉德隆畜牧生物工程有限责任公司，公司注册资本3000万元。德隆畜牧将其与牛冻精生产和销售业务相关的经营性资产包括部分房屋建筑物总计作价2000万元作为出资投入公司，持有公司66.67%的股份。2004年德隆案被揭发，德隆系资金黑洞暴露。2006年，德隆畜牧将其股权全部转让给上海智本正业投资管理公司。