四季度公布的经济金融数据显示，我国的经济季度环比增速略有反弹，通胀压力有所缓解。2012年国际国内环境更趋复杂，对我国的货币金融运行带来了更大的挑战。从货币政策角度，2012年我国将继续保持稳健，追求的应该是货币运行结果上的中性。货币操作也应适应这些变化，与金融监管政策、产业政策和财政政策更加协调一致，更加强调货币工具的灵活性。

　　一是跨境资金流动对我国货币运行带来的冲击。2011年末，我国连续3个月出现外汇占款净减少，累计减少1465亿元人民币。与此趋势相一致，银行代客结售汇顺差10月份快速减少，从9月份的260亿美元下降到32亿美元，11月和12月更是出现逆差，分别达到8亿美元和153亿美元。跨境人民币结算也出现了人民币的净流入，香港人民币存款不再增加。

　　我国过去是通过外汇占款投放基础货币的，一旦外汇占款开始出现净减少，则需要将过去冻结的货币投放出去，以满足市场需求。到目前为止，央行发行的央票规模已从近4万亿下降到不足2万亿，春节期间更是启动了大规模的逆回购业务。只要这种趋势持续，甚至只是外汇占款显著低于去年平均增幅，也需要调降法定存款准备金率来向市场“解冻”基础货币。

　　通过“解冻”基础货币来满足市场资金需求，并不增加银行体系的存款。这将恶化银行的存贷比，对部分银行的信贷扩张能力将带来额外的约束。多年来的人民币渐进升值，导致我国的企业和银行已逐步建立人民币多头，一旦人民币汇率出现双向波动，将不可避免的带来企业和银行资产组合的调整。我国外汇储备的减少，也将国际金融市场带来新的影响因素。

　　二是利率悖论。我国已在一定程度上陷入金融抑制状态。一方面，存款负利率导致储蓄存款增加缓慢甚至净下降，大量流入非正规金融领域。另一方面，贷款基准利率较低，但实际贷款利率特别是民间资金利率过高。此外，国际上主要发达国家的利率水平均显著低于我国，仍有部分人士担忧套利资金的流入。实际上，我国房地产调整导致不确定增加，给我国利率政策带来了额外的空间。在当前的货币环境下，提高存款利率，甚至在一定程度上提高贷款基准利率，与此同时适当放松贷款规模控制，不但不是紧缩性政策，反而是扩张性政策。

　　三是金融风险问题。处理好货币调控和金融稳定，将进一步考验我国宏观调控者的智慧。2012年我国需要密切关注以下三类金融风险：一是由于地方融资平台、房地产调整带来的金融风险需要密切关注。二是非正规金融市场快速发展引起的金融风险，需要分类化解。三是各类金融机构，特别是银行为了规避行政和规模管理而引发的金融创新，如银行为了规避贷款规模和存贷比限制，快速发展的代付业务。