需求不足叠加结构失衡投资政策需定向微调

　　范剑平：房地产基建投资存微调空间张燕生：宏观政策应更多立足于结构性调整

　　流动性重回宽松的同时，实体经济却依然“缺血”，“放贷难”现象日益明显。我国经济是否正面临类似2008年后美国经济出现的“流动性陷阱”风险？信贷需求萎缩折射实体经济疲软，刺激信贷需求需从哪些方面发力？

　　国家信息中心预测部主任范剑平指出，当前有效需求不足和信贷投放结构失衡是“放贷难”的主要原因。房地产投资和基础设施投资作为推进城镇化、扩内需的最大动力，在信贷获取方面存在困难，导致投资下滑过快。国家发改委学术委员会秘书长张燕生认为，如果放贷难情况持续，说明当前经济表现出的问题不是周期性的，而是结构性的，靠总量调控、放松货币难有效果。宏观政策必须要更多立足于结构性调整，而不是危机管理式的调整。

　　有效需求不足信贷结构失衡

　　中国证券报：4月宏观经济全面走弱，新增信贷创年内新低，实体经济需求十分低迷，这是否意味着经济正在快速下行？

　　范剑平：事实上，4月经济形势延续了一季度以来的下滑趋势。一季度我国GDP同比增长8.1%，但扣除其中闰月因素后，一季度实际GDP增长大概在7%左右。4月经济数据的全面走弱反映出我国经济正快速下滑。

　　当前实体经济需求不足是经济下行的主要原因。外需方面，4月出现了“衰退性顺差”：出口增速有所回升，进口增长则大幅回落。加工贸易进口同比增速从3月的-0.7%下滑至-4.1%，由于加工贸易进口领先出口3个月左右，因此二季度出口增长仍面临较大压力。此外，进口增长的大幅回落意味着国内企业信心不足，这可能导致未来工业增加值增速持续下滑。

　　房地产投资和地方基础设施投资是推进城镇化的最大动力。但目前房地产调控政策和对地方融资平台的控制，直接扼住了这两大动力。

　　受房地产调控政策影响，房地产及相关行业的投资信贷受到压制，投资需求低迷，这从4月发电量仅增长0.7%可见一斑。此外，基建投资一季度负增长2.4%，4月份延续负增长。今年对地方融资平台借贷的调控和限制，也制约了基建投资领域信贷的增长，如过去占基建投资较大的公路都处于停工状态。

　　张燕生：4月一些经济指标出现回落，但这种波动仍然在预期之中，经济仍呈现逐步企稳态势。从目前世界经济来看，欧洲、日本均不乐观，美国经济也未形成强劲复苏态势。可以用“三缺”来描述概括全球经济，缺需求、缺信心、缺对策。

　　在世界经济需求萎缩、成本上升、贸易摩擦加剧的背景下，中国经济要走好并不现实。目前中国经济表现出的问题，实际上不是周期性的，而是结构性的。这就要求将重点放在逆境之中去调整，而不是通过需求刺激让经济走入快速上升轨道。过于关注短期的增长，并不是一个好的现象。

　　中国证券报：存款准备金率18日再度下调，释放流动性逾4000亿元，当前流动性并不紧张，但放贷难现象日益明显。我国经济是否会步入类似2008年后美国经济出现的“流动性陷阱”？

　　范剑平：尽管银行资金充足，但实体经济有效信贷需求不足，导致银行信贷无法进入实体经济。

　　有效信贷需求是既能满足国家信贷政策，又能满足当前银行贷款条件和风险偏好的需求。目前信贷形势是，在固定资产投资中占比最大的制造业投资，由于整体生产能力过剩，且受到上年利润大幅滑坡的影响，企业投资上升动力不足，信贷需求显著减弱，更重要的是，从事制造业的企业多为中小企业，银行信贷投放意愿也不强；对投资拉动作用明显的房地产及相关产业和地方融资平台需要资金，但受调控政策和银行风险控制的影响，信贷资金难以进入；银行偏好的优质大型企业，新项目上马速度也在放缓，信贷需求减弱。

　　因此，可以说，当前放贷难现象的出现，不仅有信贷有效需求不足的问题，还存在信贷投放结构失衡的问题。

　　张燕生：信贷需求的降低，实际上反映出实体经济经营更加困难。不少企业反映当前的经营情况比2008年金融危机时更困难，我认为这是一个较普遍的现象。2008年，我国企业经营主要面临几个不确定性：一是新劳动法实施后，企业出现了劳动力成本明显上升；二是当时减顺差、紧货币、压投资的宏观环境，给企业带来压力。但那时企业不缺订单，也存在较大的成本降低空间。但现在的情况是，很多企业既缺订单又无法消化成本。

　　如果放贷难情况持续，货币政策难有效果，那么就说明经济问题不在总量问题上，而是在结构层面上。对此，经济调整必须要更多立足于结构性的调整。

　　房地产政策宜“定向微调” 加快基建重大项目开工

　　中国证券报：对于实体经济需求不旺，靠降存准释放流动性能否解决问题？目前能采取哪些措施对冲经济下行？

　　范剑平：降低存款准备金率仅是刺激经济的必要条件，但非充分条件。在市场萎缩之下，企业不会主动扩大生产经营活动，若最终需求没有增加而单纯放松银根，货币政策难有效果。

　　出口、投资和消费是最终需求。从出口来看，我国全年进出口额增长可能只有7%-8%。当前已基本没有有效手段可以去刺激，人民币汇率接近均衡水平，贬值空间不大，动用汇率工具刺激出口行不通；出口退税方面，2008年以后很多行业的出口退税已经退足了，再也没有空间。

　　从投资来看，房地产和基建投资领域存在政策微调空间。首先在房地产投资方面，目前如果全面主动放松会导致之前的调控成果前功尽弃。但必须看到的是，房地产应该适时“定向微调”。在抑制投资、投机需求同时，对老百姓首套房的刚性需求和卖旧买新的改善型需求，在信贷领域应支持。从供给方面，对中小户型商品房的房地产开发投资，商业银行信贷应该开闸，满足资金需求。前4月全国住宅新开工面积已下降7.9%，如果持续下去，两年后房地产市场将出现供不应求，这样更不利于房价合理回归。降房价与稳增长并不矛盾，适时微调有利于房地产调控效果深化。

　　在基建投资领域，预计下半年物价有望回落至3%以下，应抓住这一有利时机确保“十二五”重大项目抓紧开工，确保在建项目资金优先满足。基建项目中铁路、公路的尽快复工也使中长期贷款需求不足的问题迎刃而解。

　　还需强调的是，对于先进生产力的产能投资也要给予足够的信贷支持。如钢铁行业虽然出现了产能过剩，但如宝钢在湛江、武钢在广西防城港的新项目，都属于深水、临港工业，采用了先进的生产技术和设备。此类项目上得越多，不仅有利于淘汰落后产能，也有利于降低企业生产成本。当前很多行业有具备先进生产力的投资项目，对此信贷投放应甄别之后给予支持。

　　如果上述措施能够尽快落实，下半年我国经济有望企稳，但希冀止跌大幅回升可能性不大。

　　张燕生：当前我国企业经营环境比较严峻。企业成本上升压力持续，再加上全球需求萎缩和贸易摩擦加剧，企业应对这种挑战需要一个较长时期的过程。政府应当更多采取供给端政策，比如结构性减税，推进社会征信体系建设、通过改革性的变化来减小中小企业经营压力。

　　如果要让企业仍然对未来投资有信心，就要创造更好的环境。具体措施方面，应该更多运用市场手段去解决企业信贷需求不旺的情况。比如通过结构性减税降低企业税收负担。

　　尽快启动收入分配改革建立投资新机制

　　中国证券报：当前我国经济面临周期性调整和结构性调整的双重压力，上述刺激政策可能会对冲掉经济周期性调整的压力，但结构性问题未能解决。下一步应该如何培育经济增长的内生动力？

　　范剑平：现阶段用调控宏观需求的短期方法来刺激经济已难有成效，唯有根本性的改革才能让我国经济摆脱下行周期，重新进入高增长轨道。

　　首先，应该尽快启动收入分配改革。随着刺激消费政策的退出以及经济增速的回落，居民消费出现放缓，要从根本上提振消费，必须靠收入分配改革以及医疗、养老等社会保障制度的完善。真正还利于民，激发居民消费潜力。

　　其次，应该实施大规模减税，还利于企业，降低企业税收负担，增强企业投资信心。

　　最后，要加速推进垄断企业改革，消除民间资本进入垄断行业的阻碍，落实好民间投资36条，建立起投资新机制。依靠民间投资的崛起“接棒”政府投资，激发我国经济中长期增长潜力。

　　张燕生：现在很多调控政策是着眼于短期，实施往往有起点而没有终点。如果经济局面变了而政策还在实施的话，逆周期的政策就会变成顺周期的结果，这种情况不是我们所需要的。在当前的形势下，企业最需要的是减税负、易融资、少管制、促创新、机会公平，这样才能牢牢把握实体经济这一基础。对于出口退税、汇率等外贸政策的调整，还是要非常审慎。从历史经验来看，调整出口退税税率之后，国外企业会要求分这碗“羹”。有的国外客户不再订长单而订短单，把大单改为小单，而且订单在中国企业之间竞争。最后中国企业发现，调整出口退税后享受到的好处并不像先前预期的那么大，反而使企业面临的经营形势更不确定了。