昨日沪深股市继续维持横向震荡，上证指数报收2098.81点，较前一交易日微幅上涨0.11点，幅度0.01%；深成指上涨23.58点至8645.54点，涨幅0.27%；沪深300指数上涨3.30点至2298.16点，涨幅0.14%；中小板综指和创业板指分别上涨0.37%和0.49%。对于今日沪深两市的走势，机构

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　　长城证券数据回暖归结于季节因素

　　周一A 股继续调整，上证指数收盘跌破2100 点，收盘下跌0.30%，深证成指收盘下跌0.33%，成交量呈现阶段型萎缩。9 月出口数据超预期，市场解读主要是季节性和基数原因，其中海外经济回暖起多大效果暂难以判断，而M1、M2 同比上升一方面与此有关，另一方面受季末揽储推动。在市场将诸多因素归结于季节性和基数时，即将陆续公布的三季报可能会持续对A 股产生冲击，中兴通讯今天的跌停便是佐证。

　　盘面来看，券商板块表现较好，但在看淡股市假设下，短期难有持续上涨空间。传媒只走了一天行情，今日大幅下挫，看来市场不认可文化板块的成长性。医药板块呈现出明显强势，我们认为中线医药板块可能明显强于指数。

　　消息面上，9月PPI环比下降0.1%，低于历史均值，呈现出旺季不旺特点，由此可见整个库存体系仍处于主动去库存过程中，需求没有出现强势反弹。

　　投资策略上，配置上关注医药、燃气，但整体仓位仍建议保持轻仓位。

　　申银万国经济看不清 维稳进行时

　　本周，市场走势非常纠结，客户普遍关心何去何从？我们的看法如下：其一，反弹的性质没有改变。本轮反弹行情由“超跌反弹”和“维稳预期”两股力量共同推动。这一点到现在没有改变，所以参与反弹宜早不宜迟。

　　其次，经济趋势依然不明朗。9、10 月份是一年中第二次重要淡旺季转换窗口，然而今年的旺季特征并不明显。房地产“金九银十”很可能平淡收场，乘用车市场受日系车拖累不及预期，十一黄金周家电销售同样平淡，下游需求并没有出现复苏迹象。然而9 月下旬以来，中游行业开始反映旺季特征。钢材价格快速反弹，上海线螺终端采购量稳步提升，水泥价格在限产报价措施的配合下涨声四起。煤炭价格经过大幅调整后，止跌企稳小幅回升。电厂冬季储煤陆续展开，秦港煤炭调出量明显上升。因此，当前经济喜忧参半，趋势并不明确。但四季度经济同比改善预期强烈，对市场形成一定支撑。尽管经济短期难言实质复苏，然而基于低基数，市场仍对四季度经济同比改善抱有很强的期待。去年四季度GDP 季调环比增速由3 季度的2.3%大幅下降至1.9%，上市公司业绩占全年比重也明显低于之前两年水平，因此GDP 和上市公司业绩同比增速回升的预期较为强烈。只是这种改善有多大意义？投资者如何理解？尚需观察。

　　第三，维稳进行时。长假后，维稳措施陆续出台。国资委领导表态鼓励有条件的央企和上市公司增持和回购股票。在上一轮增持届满后，中央汇金再次宣布增持四大行股票。长假后，两家公司IPO 上会，均没有表决通过。政策维稳预期正在逐步兑现，未来仍然可能出台新的维稳措施。如降准预期能否实现？本周四央行逆回购规模明显收缩，期限明显缩短，然而未来两周银行间资金回笼量将达到6750 亿元，再加上大规模财政缴款，银行间市场流动性将明显紧张，未来两周可能是降准窗口期。

　　作者：倪伟