作为首批申购8只新股中发行价最高者，原计划在1月10日申购的奥赛康，却突然主动暂缓了发行程序。纵观整个事件，导致发行生变的“转折点”恰是奥赛康72.99元/股发行价曝光以后，控股股东预备以转让老股的方式直接套现31.8亿元之举。

　　奥赛康新股发行火线叫停，暴露了怎样的制度漏洞？这场以保护中小投资者为名的新股发行制度改革，耗时数月对各发行环节缜密布局后，最终会否依旧是大股东和大机构的盛宴呢？

　　高套现“惹祸”

　　发行价72.99元，市盈率67倍，控股股东通过老股转让套现31.83亿元——创业板新丁奥赛康刷新了IPO重启后的发行纪录。如此之高的定价不但导致新股超募，而令新股发行被诟病为大股东高价套现的工具。

　　“新股和老股减持的比例为1:4，这家公司是在套现而非发行。发行后总股本依然是2亿多股，控股股东依然控制70%以上，这样的发行不仅毫无必要而且与IPO新规中对控股股东的减持条件自相矛盾。”财经评论人水皮表示。

　　证监会引入老股转让的初衷是为了封杀超募资金，同时解决“大小非”解禁的冲击。但老股发行即意味着原股东可以在上市一瞬间直接套现，且证监会的规定对老股和新股的发行比例并没有做出安排。

　　证监会缜密安排的发行新规，如今看来似乎只是给“好孩子”定制的枷锁。证监会规定，根据询价结果，若预计新股发行募集资金额超过募投项目所需资金总额，发行人应当减少新股发行数量，同时可以调整公司股东公开发售股份的数量。

　　在奥赛康的股东名录中，持有4360万股的控股股东南京奥赛康是唯一符合上市“持股满36个月”要求的老股东，可能有不高于5000股的老股发行亦是路演中透露的公开信息。若上周不主动叫停，奥赛康大股东理论上可一次性套现31亿元。

　　不得不说，“奥赛康现象”属业内预期之中，但“叫停”则在预期之外。询价是制度规则下市场的报价，而原本新股发行制度中对大股东减持、承销商事后问责也都做出了新的制度安排。而且奥赛康与其他新股一样，在上报发行方案中，已将老股发行方案并包含新股、老股发行数量调整机制上报证监会，且获得了证监会认可。

　　“超募与否的关键仍在于高定价，老股存量发行制度治标不治本，定价是新股发行的核心，证监会希望引导上市公司低定价、多发新股，募集资金投入生产运营，但不排除有公司老股东为了一笔套现故意定高价，利用制度漏洞。”北京一位不愿具名的券商投行负责人在接受记者采访时表示。

　　机构“捧杀”

　　从目前的市场观点来看，一部分人在为奥赛康“鸣不平”。毫无疑问，当前并没有资料显示奥赛康在发行过程有违规行为，不管是规划老股转让，还是通过询价最终确定发行价，奥赛康看上去都是在依规而行。在这一事件中，奥赛康究竟是不是“受害者”，成为广泛讨论的问题。

　　奥赛康发行价格和市盈率超预期的背后，机构投资者火爆的申购态度成为主要推动力。从网下机构的初步询价申购情况来看，尽管奥赛康的定价颇高，但还是受到了机构的追捧。

　　公司公告显示，此次参与奥赛康网下初步询价申购总量为26.57亿股，以网下实际确定的发行规模3330万股计算，网下申购超过80倍。

　　在申购过程中，奥赛康本次网下申购剔除了73.88元及以上的报价，最高报价剔除量占网下累计拟申购总量的12.23%，在剔除最高报价部分后，网下申购的主力以具有较强研究能力和风险控制力的基金公司为主，其申购量占比超过网下总申购量的60%。

　　值得注意的是，相对于此前发行的上市公司，奥赛康剔除高报价的魄力明显小了许多。

　　公开资料显示，同处医药行业的我武生物，高报价的剔除率为57.94%，而新宝股份为44.51%、纽威股份为28.49%，楚天科技剔除了11.6%。与此前发行的新股相比，奥赛康对于高报价的剔除比例低于大多数公司。也就是说，如果奥赛康和其主承销商效仿我武生物，将过半高报价剔除，发行价自然就会应声回落。

　　尽管奥赛康目前披上了高增长、高科技含量的光环，但不少投资者还是将其与2010年5月在中小板上市的海普瑞进行比较，海普瑞发行价148.88元，发行市盈率高达73倍。上市之后业绩便出现下滑，股价更是长期破发，目前每股价格一直徘徊在20元附近。

　　更为重要的是，在奥赛康的高发行价确定之后，最直接的受益者无疑正是立刻套现的控股股东南京奥赛康。

　　伴随着发行价的提升，在转让相同股份的背景下，南京奥赛康便能获得更多的“真金白银”。而奥赛康带着72.99元/股发行价上市后，股价波动的风险则将由广大投资者，以及网下获配的机构共同承担。