雪浪环境：投资机会与质疑的矛盾体

　　张建锋

　　目前，已经通过发审会属于环保行业的新股有4家，分别为中材节能、中矿环保、雪浪环境、康跃科技，总融资额为15.29亿元，其中雪浪环境拟募资1.98亿元。

　　作为垃圾焚烧发电和钢铁冶金领域烟气净化与灰渣处理龙头企业，雪浪环境的上市受到了市场的关注。有券商指出，公司未来将受益垃圾焚烧发电投资加大和钢铁大气排放标准提高，公司主营的烟气净化与灰渣处理业务面临广阔的市场空间，成长性良好。但是，也有市场人士对雪浪环境的财务数据和新增产能消化提出了质疑。

　　雪浪环境招股说明书显示，公司计划公开发行股票募集资金投资于年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目和研发中心项目，项目总投资2.28亿元，公司已用自有资金投入2896.76万元，未来仍需投资金额为1.99亿元。

　　雪浪环境招股说明书中“2011年对前五名客户的销售情况”信息显示，泰达环保(天津泰达环保有限公司及其所控制的下属公司)是公司当年度第三大客户，涉及销售金额为4109.51万元。

　　根据公司披露的销售流程，只有当客户方与该公司工程管理部项目现场人员进行了设备验收、且确保公司产品达到可使用状态并完全符合客户要求时，雪浪环境才能够对其确认营业收入，意味着上述4109.51万元设备，已经符合了固定资产确认条件的“达到可使用状态”。

　　在此情况下，泰达环保应该将上述业务所涉及设备计入到2011年固定资产原值-机器设备本期增加对应详细科目中。

　　值得注意的是，泰达环保是上市公司泰达股份(000652.SZ)控股99.94%的子公司，并被纳入到泰达股份财务报告合并范围，因此，2011年雪浪环境向泰达环保销售的4109.51万元机器设备，应在泰达股份2011年年报中固定资产及累计折旧下属固定资产-机器设备类原值当年度增加栏目中有体现。

　　然而，泰达股份2011年年报显示，当年公司固定资产-机器设备原值当年增加金额仅为371.15万元，与2011年雪浪环境向泰达环保销售的4109.51万元相差金额高达3738.36万元。

　　“如果雪浪环境在2011年度向泰达环保提供的设备达到公司的正常需求，则这笔收入应该在公司2011年报中的固定资产-机器设备有所体现。” 泰达股份董秘谢剑琳对《中国经营报》记者表示。

　　为此，有投资者质疑，雪浪环境有存在虚增2011年度营业收入4109.51万元的嫌疑。

　　值得注意的是， 雪浪环境2009年公司产销率为106.67%，而2010年和2011年这一数据分别为95%和96.43%，这也意味着公司的产销率在下降。与此同时，公司存货却大幅增加。2009年至2011年，雪浪环境的存货分别为3961万元、6538.99万元、9679.32万元，占同期资产总额的比例分别为14.23%、、18.52%、20.21%，

　　而公司IPO主要募投项目之一，“年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目”的建设期为1年。项目建成后，公司产能增加110%，增加幅度超过一倍。

　　有市场人士指出，从雪浪环境上述产销率下降和存货占总资产的比列逐年上升的情况来看，公司的产品销售情况在下滑，而随着公司下游钢铁行业的持续低迷，公司将面临着新增产能将如何消化的问题。