国信证券：国信宏观周报(第26期)

　　主要结论

　　房地产、汽车带动全球总需求从危机底部强劲反弹;工业生产稳步跟进。

　　关键逻辑和核心假设

　　截止各国数据齐全的9月份，全球总需求指数继续稳步提升至125.5(以2006年7月为100，下同)，较本轮危机底部的107.8提升16.3%。其中汽车、房地产是经济恢复的主要动力，全球汽车需求由危机底部的70提升46.5%至102.3;房地产需求由101提升47.4%至150.1;消费需求由116提升至6.9%至124.1。6月份以来，全球三类需求环比也呈现稳步上升态势。在工业生产上，我们6月15日宏观周报第四期《总供给夸大总需求下滑幅度，全球工业生产即将恢复》的判断得到验证，在总需求上升的带动下，作为总供给的代表，全球工业产值从5月份开始稳步回升的态势，至9月份，该指数达到102.3，较危机底部的88.7提升15.3%，我们认为，有着总需求的强劲拉动，工业生产会持续加速向上。全球的失业率水平虽然仍旧在7.8%的高位，但增速明显放缓，随着需求拉动供给，工业生产强劲恢复，新的就业岗位将会不断出现，按照失业率有望于未来3-6个月内见顶。总供给指数以各地工业生产的加权平均值作为代表。总需求指数以各地的消费零售、汽车消费、房地产销售的加权平均值代替，其中涉及国别汇总的按照GDP权重进行加权平均，以8大区域GDP各自所占区域总GDP的权重，加权各地指数，以得出可代表全球基本情况的总指数;涉及分类市场指数汇总的，以该分类市场的销售额(市场规模)作为权重。我们汇总的国家和地区包括美国、欧盟、日本、中国、巴西、印度、俄罗斯、澳大利亚。8大区域GDP占全球GDP比重约为74.3%，可较好地反应全球总供需的情况。

　　与市场不同的地方

　　市场常从个别区域、个别指标的得失看全球经济，焦点事件(如迪拜债务问题)也干扰着人们对全球形势的判断。我们认为必须从大的宏观框架出发，通过合理的方法综合各国供给需求力量的变化，客观分析全球经济。