查看评论 非常规信贷宽松政策的退出选择
非传统货币政策中流动性提供工具已经逐步退出，到明年上半年仍将有近2000 亿以上的退出空间，另一方面资产购买计划将持续到明年二季度初，其退出将较为缓慢，可能滞后于加息启动。
先调整资产负债表还是先加息
由于非传统货币政策的退出与利率正常化两者可以相互独立进行，并用以完成不同的政策目标，我们预计联储调整货币政策很可能是退出流动性支持计划及资产购买计划以及进行加息两者的结合，其核心是以加息为主，退出资产购买计划及调整负债结构为辅，以加息为先，退出资产购买计划为后。
加息前的政策微调猜想
美联储在购买计划实施完成前是不可能加息的。基于这个假设，我们可以预期在明年一季度前美联储能做的政策微调将只有三种可能，一是缩减预期购买规模，并且在实际行动中进一步放缓购买;二是出于防止基础货币进一步扩张，进行部分逆回购或定期存款工具操作;三是政策声明中取消“在较长一段时间内维持当前极低利率”的措辞或其他措辞修改。
加息取决于通胀预期
我们认为促发美联储加息的担忧可能主要还是对于通胀预期的升温，无论是经济复苏导致通胀预期升温，还是美元贬值及流动性外流所带来的商品价格泡沫，尤其是石油价格的再度飙升所引发。促使这一问题复杂化的因素还在于明年上半年美国进入的库存周期趋势上升段将引发市场提升经济乐观预期。此外，通胀的回升会压低实际利率，而这又会再次刺激商品价格，因而美联储也有可能出手干预，即实施类似澳大利亚的政策合理化措施。
欧美复苏差异下的美元之路
基于美国相对欧元区的经济复苏强势，美元基本面因素的改善(如双赤字)以及美联储货币政策上的先发优势和政策弹性。美元在未来6-12 个月走强的概率大。过去三轮加息周期显示美元在加息点前六个月一般就呈现上升趋势。未来美元走强或演绎两个阶段，首先随着风险偏好的顶以及风险溢价见底，美元保持在较低位置，但不会明显贬值，甚至会有反弹，而到了第二阶段当真正的货币政策紧缩信号明确的预期启动时，美元将步入一个较大的升值空间。
