主要观点

　　结论与投资建议

　　建议待中票、短融一级市场企稳后，逐渐加大短融、中票的配臵比例。

　　重点关注中低等级(如AA+、AA-)的机会。

　　对流动性要求较强的投资者可买入3M和6M期限的产品，待其到期后滚动操作。

　　追求高收益的投资者可在中票收益率上升后开始关注3Y期限的品种。

　　关键逻辑与核心假设

　　核心假设宏观经济于2010年反弹，在经济向好、加息预期渐强的背景下，09年债券市场收益率上行的确定性较大，因此短融、中票将继续面临调整。

　　供给面供给量有向上半年倾斜的趋势，因此供给面上半年的压力大于下半年。

　　资金面2010年上半年的贷款增量仍将维持于较高的水平，因此将对资金供给带来负向的冲击。下半年贷款增速放缓后，资金回流债券市场，对债券市场形成利好。

　　与众不同的认识

　　3M&6M品种持有3M或6M品种并使其自然到期的策略既可使组合中保留合适的流动性，又可以获得相对合理的收益。

　　中低等级品种宏观环境转暖将引导预期违约率下降，具有向下收敛利差的作用。并且，由于当前等级间利差远高于历史平均水平，因此我们认为2010年内其向均值回复的概率较大。