内容摘要：

　　严寒天气使农产品批发价格和“菜篮子”产品批发价格走高。农业部发布的这两个价格指数显示，环比增速已经连续2 个月上涨。今年1 月份将延续去年12 月走势，进一步走高。考虑到春节因素，1-2 月份食品价格将是推动CPI 的主要动力。

　　进入3 月份以后，翘尾因素对CPI 的影响更为明显。预计3-6 月CPI 为3.8%、4.9%、5.5%和5%，其中翘尾因素分别有0.5、0.7、1.0 和1.5 个百分点，是推高CPI 走高的主要因素之一。

　　3 月CPI 同比将可能超过3%，同时季调后的环比增速高于1%，届时由通胀预期将演变成实际通胀，央行将可能进一步观察4 月份的数据，以确认采取存款准备金等系列限制流动性等举措。

　　本文意从CPI 走势上来判断政策变动，以进一步补充、确认策略组对全年上证指数2000-3600 点U 型走势的判断。一季度在较宽裕的流动性、公司业绩增长等预期下，股指走势可能较好。但在二、三季度，由于CPI 冲高强化政策紧缩预期，股指将难有表现。