近期央行出人意料的上调整存款准备金率使得不少投资者开始迷茫。事实上，从宏观层面来说，确确实实，这是反映了央行退出先前适度宽松货币政策的信号之一。我们不否认后期还会有进一步的调控措施出台。但是，对于这种形式重于实际效果的政策，其对于通胀的压制效果还是值得商榷的。或者说，该货币政策是否完全指向通胀是值得商榷的。我们认为对目前的金融安全问题才是管理层在此轮货币政策转向中最重视的，而所谓的通胀并不是现阶段调控的重点，进一步说，仅仅依靠上调存款准备金率甚至加息也无法从根本上抑制未来通胀的产生，更何况，温和的通胀在经济反弹初期反而是有利的。

　　首先，我们必须明确在存率上调政策出台之前，管理层就已经出台了多项调控楼市的措施，对其可谓是天天一条政策。因此，可以基本判定管理层相当重视目前楼市的泡沫问题，甚至对种种推高该泡沫的“手段”将采取“严惩不怠”的态度。更加明确的说，2010年地产行业以及房价已经被判了死刑。而这点在之前文章中也已经明确阐述，管理层所关注的最核心问题是金融安全问题，而高房价不仅是对于金融安全最大的隐患，也是对国家战略转型的最大阻碍。

　　其次，我们认为上调存率对于资本市场，尤其是股市并不会改变其原有的运行趋势。事实上，大家可以简单的想一想，上调存率或加息的宏观经济背景是什么?国家可能在经济环境没有根本性改善的前提下大举动用如此严厉的货币调控手段吗?从正面去考虑，假设目前国内外经济环境已经完全好转，那么上调存款准备金率或加息当然是名正言顺的，但国家难道会认识不到仅凭目前一些转好的出口数据及表面不错的GDP数据就说明国内宏观经济完全回暖吗?因此，基于这种原因的上调存率显然是说不过去的。从反面去思考，如果经济环境并没有表面看上去那么好，目前的上调存款准备金率就将成为一种对未来经济健康恢复适得其反的手段。但管理层确实已经这么做了，我们可以推断其必然是经过深思熟虑的，即其已经考虑过了即使经济恢复并不如预期强劲情况下的后续措施。因此，从正反两个角度来考虑，此轮上调指示意义大于实质意义，更多方面仍然是针对金融风险问题而非直接针对资本市场。

　　再次，早在2006年底直至2007年，央行便曾多次上调过存款准备金率及利率，但并未有效阻止通胀的产生。最本质的原因便是产生上一轮通胀的根源主要是由于国际原材料价格上涨形成的成本推动型通胀。而这种在美元大幅贬值趋势之下形成的缓慢的由大宗商品价格及油价的推升，使得国内产品价格上涨的现象并不是依靠某个国家、甚至几个国家就能够有效阻止的。更何况，人民币升值仍是大势所趋，中长期内大宗商品及油价仍将维持在一个缓慢的上升通道当中，仅仅依靠一国上调存款准备金率或利率是不可能阻挡这种上升趋势的。

　　因此，在以上推论中，我们并不需要因为上调一次存款准备金率便对目前的资本市场失去信心。只不过目前的市场格局处于相当敏感的时期，虽不排除后期市场仍将会受到宏观政策收紧预期的影响以及股指期货出台消息相互博弈下出现剧烈震荡，但毕竟国家的金融安全仍是摆在所有矛盾中的头等大事。

　　我们再次提醒在2010年，除了坚定看好新兴产业外，中长期仍应看好如有色金属(尤其是铝)、酿酒食品及化工化纤等受益于产品价格上涨的品种，以及外贸出口复苏下的航运、港口龙头，提醒投资者必须认识到宏观调控的本质，不要在近期的剧烈震荡中迷失方向。