主要观点：

　　信贷季节性反弹，但政策限制明显

　　我们预计 1 月份新增人民币信贷规模或达1.2 万亿。从银行经营的角度，贷款发放具有明显的季节性特征，即前松后紧， 1-4 季度发放的新增贷款量占全年新增量的比例通常为40%、70%、90%、100%。因此，2010 年7.5 万亿的新增贷在1 季度将发放3 亿，由于2 月份是春节所在月份，因此1 月和3 月正常情况下将有超过1 亿的规模。我们认为，货币政策目前面临防通胀和挤泡沫的双重任务。政策措施的考量因素很可能增加了遏制房地产价格的因素。下降的深度和速度，但年内投资增速的颓势依然无法改变。

　　CPI 平稳，PPI 继续上扬

　　由于 CPI 具有典型的周期性特征，而PPI 则包含更多的趋势性因素。

　　因此，我们预测我国未来CPI 将趋向与稳定，PPI 将延续攀升趋势。

　　我们预计2010 年我国CPI 将基本上落在2-3 之间。我们预计1 月份的CPI 基本和上月持平，为1.9%;而1 月份的PPI 则有较大幅度的上升，将达4.0%。考虑到实体经济体系中，需求不足仍然是当前经济运行的主要矛盾，我们认为消费品价格指数波动不太可能突破季节性波动趋势，未来CPI 值将保持平稳。

　　投资继续高速增长

　　我们预计 1 月份的城镇固定资产投资增速达30%。2010 年大部分2009年立项的项目将陆续进入施工阶段，今年的投资增速会继续保持高增长态势。1 月份，各地为通过项目建设成为政府后续投资重点的竞赛将成投资反弹的重要推动因素;同时通过抢先铺摊子，还可以获得更多的银行贷款。

　　外贸开始趋向稳定

　　发达国家的消费在度过金融危机的冲击后，开始逐步恢复，目前已基本恢复到一个新的均衡点。我们认为，2010 年外需将在一个较低的水平上保持平稳。从增速上看，美国个人的消费支出在经历金融危机的短暂冲击后，很快恢复到了接近正常水平的区域。1 月份我们预测外贸顺差会保持稳定，进出口同比增速则由于基数影响，会有较大程度的提高。