中国人民银行日前公布的数据显示，2010年人民币新增贷款7.95万亿元，超过了7.5万亿红线；此外，广义货币(M2)余额72.58万亿元，同比增长19.7%。

　　2010年货币政策实施的两项最基本的指标均超出年初制定的目标，显示出当前整个市场的流动性充足，政策执行的压力非常大。基于此，加大流动性的对冲力度，实施货币政策加快回归稳健将成为央行的重要转变。央行近日召开的2011年工作会议称，2011年将落实好稳健的货币政策，进一步加强宏观审慎管理。把好流动性总闸门，引导货币信贷总量合理增长，保持合理的社会融资规模。

　　从目前公开市场的操作情况来看，由于市场收益出现连续倒挂，造成央票发行受到很大的阻力，这使得央行通过公开市场操作回收流动性的难度在加大。而从使用的货币政策工具来看，由于央行已明确将差别准备金动态调整作为今年的主要调控工具之一，因此在政策工具的选择上必然要做出新的变化。央行副行长、外汇局局长易纲近日指出，包括价格工具和数量型工具在内的货币政策发挥作用的空间越来越窄，关键还是需要扩内需、调结构、减顺差和促平衡。

　　当然，从国际环境来看，美联储推出的第二轮量化宽松货币政策(QE2)加速了全球流动性泛滥，大量资金涌入包括我国在内的新兴市场，带来了本币升值、资产价格上涨及通胀水平提高的压力。因此，对冲流动性也就成为当前稳定国内物价的主要方式。

　　实际上，在央票发行持续受阻的形势下，央行在流动性对冲的工具上有了新的变化。央行11日在公开市场“破例”对14天回购品种进行了正回购操作，回笼资金600亿元，创下去年5月以来正回购的天量。同时，一年期央票发行规模在继续保持10亿元的形势下，利率已升至2.7221%，接近一年期定存利率。而一年期央票利率累计的上涨幅度目前也已远远超过一次加息的幅度。

　　央行在公开市场操作对冲资金的突然放大，显示出尽管即将面临春节长假资金的需求，但是控制流动性总阀门，避免资金泛滥，导致银行信贷过快增长仍是央行在一季度的重要任务。而就工具的选择而言，虽然对冲的数量巨大，但是在时间上很短，仅为14天，因此回笼的资金恰好能够在春节之前继续回流市场，这说明央行在政策的操作上更加灵活，并且将成为1月份公开市场的新特点。

　　其实，从以往的公开市场操作来看，在春节前上调准备金率的情形并不多见，但是由于1月份公开市场到期的资金非常大，增加了央行的操作弹性，也就是说，央行的流动性回收将根据商业银行的信贷投放和市场的资金需求的实际情况作出选择，从而再度增加短期内债市投资的不确定性。因此，从这个角度而言，信贷和M2双超将促使货币政策加速回归。