国泰君安2012年投资策略研讨会于11月24日在上海丽思卡尔顿酒店举行，东方财富网全程直播研讨会。国泰君安研究所首席宏观分析师姜超发布2012年宏观策略报告，其题为“反弹靠放松，增长看转型”，他指出，服务业是可以持续增长的行业，我们分为两块，生产性和生活性的服务业，这两块都有非常大的空间。

　　以下是姜超部分报告实录：

　　最后想讲一下我们对于未来的理解，短期会有放松，经济会有反弹，长期经济一定要转型，我们可以看得远一点，服务业是可以持续增长的行业，我们分为两块，生产性和生活性的服务业，这两块都有非常大的空间。我们理解一下美国经济的增长，我们发现美国经济的波动同样可以通过住行两大产业去解释，美国每一次经济的下滑，在之前基本上都可以看到房地产销量的下滑，房地产在导致着波动，但是美国的房地产和汽车销量，无一例外都在70年代达到了最高峰，与之对应的中游产业，包括钢铁和水泥，产量基本上都已经见顶，也就是住行产业的见顶就代表着整个工业化的高峰结束。随后，美国的经济出现了持续的下台阶，主要是因为工业增速的下滑，制造业的下滑，但是我们可以看到之后美国的服务业是持续地高增长，而且还有一个很有意思的现象，服务业除了这一次的次贷危机以外，基本上没有经历过衰退，大部分的衰退都是制造业的衰退。那么服务业怎么去分析，我们这一次做了一个尝试，我们可以把它分为生产性服务业和生活性服务业，包括政府提供公共产品的服务业。

　　生产性服务业分为上中下游，上游比如说有风险投资、市场研究，这里面关联到信息服务业，包括金融行业，中游包括会计和法律，这一块属于专业商业服务业，下游有物流行业。和我们生活性服务业相关的，比如说批发零售、餐饮、酒店、客运这些，包括学习、娱乐，将来都会有非常大的空间。

　　我们看一下美国服务业的格局变迁，目前主要是金融、地产，包括商贸零售，专业商业服务业，都是比较大的服务业，但多数的服务业都是在持续增长。另外，我们特地把70年代以后，发展最快的行业做了一个罗列，因为我们认为目前中国的转型非常类似于美国的70年代，在70年代以后的10年当中，专业商业、信息服务、金融、地产、教育、医疗、文化这些行业年均增速都在10%以上。在专业商业服务里面，最快的是计算机信息系统这个行业，包括管理咨询，在教育医疗里面，医疗的发展要比教育快一些，金融地产这一块，发展最快的是基金业，之后10年的年均增速高达30%，排第二的是证券业，这两个行业有一个共同的特性——都和债券相关，未来10年应该是债券业的大发展，共同推升这两个行业。我们看到，无论是保险、银行，包括房地产，核心是在基金和证券两大行业。

　　另外我们可以看到数据处理的软件业发展也比较快，在文化娱乐方面，包括表演、观赏体育，在中国目前还是比较少的，但是在将来会有很大的空间。90年代经济增速以后，确实服务业会超过工业，而且我们比较了一下目前和美国的情况，很多行业和美国相比，占比只有美国的五分之一，包括卫生福利、文化娱乐，美国是中国的5倍以上，专业商业服务业是中国的4倍。房地产业是中国的2.7倍，但美国房地产业包括自有住房估算的租金，因而夸大了差距。