兴森科技：海外收购又下一池 全球化布局助增长

　　事件:

　　公司1月8日晚发布公告，子公司兴森快捷香港有限公司Exception Group Limited 签署《意向协议》，双方初步商定兴森快捷香港有限公司以不超过1050万美元的价格从 Exception Group Limited 处意向收购Exception VAR Limited 及 Exception PCB Limited 100%股权。

　　点评:

　　本次收购是公司全球化布局的重要一步:继此前参股以德国和以色列为核心市场的贸易商Fineline25%股权并展开与其战略市场合作之后，此次收购是公司全球化布局的又一重要一步。公司经过多年积累，在PCB样板领域已经发展到了相当的体量，要寻求进一步的发展，海外扩张是必然。在PCB行业，由于欧洲市场的分散性以及各地域文化的差异性，本土化团队和服务是开拓欧洲市场的必要条件。此次全资收购英国领先的PCB贸易商和样板厂，将获得其在欧洲本土的销售和制造团队。

　　收购PCB贸易商，有利于海外订单的获取:公司预测，本次收购将在当年新增加1.5亿左右的贸易订单。目标公司还将作为公司拓展欧洲市场和进一步并购的桥头堡，从而加速公司成为欧洲市场样板、快件和小批量龙头供应商的进程。

　　样板交货周期短，收购样板工厂有利于海外订单及时交货:样板对于交货及时性要求高，公司获得海外制造团队，有利于提升其在英国本土的高端样板的制造能力和快速交货能力，巩固和扩大其在英国市场的占有率。

　　本次收购将助益公司业绩提升:公司以现金1050万美金收购，第一期支付现金910万美元，第二期现金支付的两个条件为:在2013年6月30日截止的财年(2012年7月-2013年6月)结束后1)模拟合并报表营业收入不低于3700万美元2)模拟合并报表净利润不低于140万美元。本次收购将对公司业绩提升在2013年就将有所体现。

　　盈利预测及投资评级:作为国内样板厂龙头，公司正在通过内生式扩张(扩产+柔性生产)+外延式扩张(收购)谋求进一步增长。而样板市场分散、交货周期短、及时性要求高的特点使并购成为公司拓展海外市场的必然之路。此次并购有利于海外订单的获取、以及交货及时性的保证，是公司全球化布局的重要一步，对公司2013年业绩亦有提升。我们将2012-2014年盈利预测由0.70、0.87、1.09元上调至，0.70、0.89、1.19元，维持“增持”评级。

　　风险提示:1)海外收购需要付出管理成本。2)海外厂的生产效率和能力不达预期。3)收购后目标公司客户的流失。

　　机构来源：兴业证券