金地集团：9月起集中推盘效果兑现

　　2012 年12 月公司实现销售面积32.7 万平方米，销售金额42.0 亿元，比2011 年同期分别上升6.5%、下降10.8%，环比分别上升0.6%和7.7%，销售均价为12844 元，同比下降16.3%，环比上升7.0%。2012 年1-12 月，公司累计实现销售面积287.4 万平方米，同比增长28.7%，累计销售金额341.5 亿元，同比增长10.5%。

　　推盘较大及高端库存去化出现转机，12 月销售额上升7.7%。9-12 月集中推盘效果兑现，销售额占比近半。12月公司销售额42.0 亿，环比分别上升7.7%，高于此前的预期，主要因为推盘量较大，以及此前滞销的高端产品近期销售状况出现改善。公司12 月的销售均价也因此环比上升了7%，达到12844 元。我们此前多次提示，公司推盘主要集中在9-12 月，同时小户型占比提升，销售将明显改善。目前这一效果已经兑现，公司9-12 月销售额158 亿，占全年46%。9-12 月各月销售额均在40 亿上下，较前8 个月23 亿的月均销售额上升明显。

　　12 年全年销售额为342 亿，同比增长10.5%。13 年中小户型占比将提升10 个百分点左右，预计销售额为390亿，同比增长15%。2012 年全年公司累计实现销售面积287 万方，同比增长29%，销售额342 亿元，同比增长11%。全年销售均价为11882 元，同比下降14%，主要因为产品结构调整，导致普通住宅和中小户型产品占比提升所致。公司12 年约有新开工300 万方，加上160 多万方存货，预计可售量将达到600 亿，同时中小户型占比将进一步提高到75%左右(今年为65%)，预计13 年销售额为390 亿，同比增长15%。

　　12 月拿地力度再度增强，13 年仍将积极拿地。公司12 月拿地力度继续增强，新增土地储备3 个，权益建筑面积62 万方，权益地价款共17.6 亿，为12 年各月中最高。公司12 年共拿地215 万方，权益地价款共40.8 亿元，主要集中在9 月以后。12 年权益地价款占销售额比例仅为12%，目前账面现金充足，为实现产品结构调整，满足推货需求，预计13 年拿地力度将进一步增强。

　　13 年产品结构进一步改善，维持增持评级。预计公司13 年可售量将达到600 亿，中小户型占比提高到75%左右，预计13 年销售额为390 亿。我们维持对2012、2013 年每股收益0.68 元和0.74 元的预测，目前股价对应的PE 为10.4 倍、9.6 倍，维持增持评级。(申银万国证券研究所)

　　机构来源：申银万国