中炬高新：看好调味品增长能力 “增持”评级

　　公司1月7日晚公告，收到中国证监会的批复，核准公司与国盛证券、恒生阳光集团设立江信基金有限公司。公司出资2000万元，占20%的股权。华泰证券  （601688 股吧,行情,资讯,主力买卖）发表报告指出，此事件是2008年董事会通过的，市场有一定预期。参股基金公司是长期股权投资，短期内对业绩影响很小，长期增加向上弹性。

　　公司核心优势在于坚持质量领先引导下的差异化策略(相对于酱油巨头实现了较明显差异化)，体现为定位差异化—产品差异化—渠道差异化。(1)定位差异化：做中国性价比最高的酱油(同级别产品蛋白质折算值高于李锦记，在沿海多个城市取得持续增长说明符合消费者需求)。(2)产品差异化：产品大部分是生抽，从某种意义上说在生抽领域，该公司的占有率是很有优势的。(3)渠道差异化：主要针对中档餐饮和中型超市，这部分在整体餐饮和超市中比例大。

　　未来通过量价齐升释放业绩的可实现性和空间较大。公司目前的费用率(陆路运输改水上运输)和毛利率(产品结构升级，继续做强鸡精产品，工艺优化改造)方面都有一定改善的可实现性和空间，销量上则通过广泛布点并深耕重点区域做到了深度和广度的齐头并进(前几年采取的控价带量措施取得很好效果)。预计2013年调味品收入增长25%-30%。华泰证券给予公司“增持”评级，预测2012-2014年EPS分别为0.19元、0.28元和0.37元。