中恒电气：节能推广目录提出远大前景

　　事件：公司发布公告，公司HVDC产品入选发改委国家重大节能产品推广目录，利好公司新产品推广进程。

　　点评：

　　1、发改委节能产品推广目录目标远大根据国家重点节能产品推广目录计划，总投资75亿，使得2015年HVDC在行业内推广比例达到80%，目前占比只有3%，若能按计划实施，行业发展将迅速进入快车道。

　　2、中恒电气  （002364 股吧,行情,资讯,主力买卖）受益明显我们测算，HVDC行业占比从3%提高到80%，市场容量将从0.9亿元提升至25亿元左右。

　　中恒电气是最早开始研发HVDC产品，并成为HVDC行业标准的主要制定者。中国电信积极试用HVDC之后，中恒电气也是积极参与实验。根据我们统计的数据，中恒电气在中国电信的市场份额维持在25%左右。

　　根据我们了解的情况，2012年公司在中国电信招标中的市场份额依然保持在25%左右。

　　可以假设，如果HVDC市场真如发改委推广目录所说，2015年达到25亿元市场容量，并且考虑到HVDC市场参与者竞争逐渐激烈，中恒电气保持10%左右的市场份额；那么中恒电气在HVDC产品上每年的收入大约2.5亿元，保持60%左右增速。

　　当然，发改委推广目录并没有强制性质，也没有出台实施细则，未来HVDC产品能否如预期的推进还需要观察。

　　3、盈利预测及投资建议由于中恒电气的业绩与HVDC产品的推广直接相关，而目前我们并不能很好的预期新产品的市场推进速度，我们暂时维持原先的盈利预测。

　　合并中恒博瑞报表，我们预计2012年、2013年、2014年公司每股收益分别为0.65元、0.84元、1.05元，按目前股价对应PE为25、20、16倍。如果按照发改委推广目录预计，未来HVDC需求可能会迅速增长，维持“强烈推荐”投资评级。

　　4、风险提示1、发改委推广HVDC进程低于预期；2、中恒电气市场份额大幅下降。

　　机构来源：第一创业证券