北陆药业：降价影响有限

　　发改委调低最高零售价。1月8日发改委通知决定从2013年2月1日起调整呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等药品的最高零售限价，涉及20类药品，400多个品种、700多个剂型规格，平均降价幅度15%，其中高价药品平均降幅达到20%。本批调价与2011年至今已分四批调整的抗生素、循环、神经、激素、消化、抗肿瘤、免疫和血液等8类药品属于同一轮次调价品种。

　　预计降价影响有限。从三季报数据分析，对比剂仍然是公司主营业务收入最主要组成部分，而碘海醇和钆喷酸葡胺是其中主力品种。公司目前分别拥有7个碘海醇、4个钆喷酸葡胺药品批准文号，本次涉及降价品种如下表所示。

　　从最高零售限价与2012年招标均价的差价看，三个规格(6g：20ml、15g：

　　50ml和22.5g：75ml)碘海醇中标价存在一定价格压力，其余品规价差较大。碘海醇原料药是公司主要成本，从三季报库存增加分析，公司对原材料进行了一定储备，因此预计不存在原材料价格提升、毛利率进一步降低的风险。

　　盈利预测。维持公司12-14年eps分别为0.39元、0.51元和0.64元的盈利预测，使用相对估值法取A股可比上市公司13年调整平均PE 29倍，得出目标价14.79元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　主导产品价格进一步下降；政策风险；销售费用持续维持较高水平；九味镇心颗粒销售收入增长低于预期。

　　机构来源：东方证券