投资要点

　　为什么与日本60年代比较

　　通过驱动经济增长的两大动力——工业化、城市化指标的比较，我们认为中国2008年的经济状况与日本上世纪60年代中前期基本相当。实际三产就业比率与日本上世纪60年代初相当，城市化率低于日本上世纪60年代初。从经济发展的内在本质看，我们定位当前中国坐标为“日本上世纪60年代上半期”。

　　日本60年代启动内需与产业结构调整之路

　　上世纪60年代之前，日本正处于“投资引起投资”的高潮期，面临着启动内需和产业结构调整的双重压力。池田勇人内阁采纳了“高速成长论”，并于1960年制订了《国民收入倍增计划》，收入调整引发了内需的启动和消费结构变化，从而推动了日本产业机构转型和国际竞争力提高。我们认为收入倍增计划是日本上世纪60年代高速增长的最根本动力所在。《收入倍增计划》提高了国民收入，成为“启动内需”的钥匙，国民经济中自身消费结构变化推动了经济自身产业结构调整。当然在此过程中我们不能忽视日本政府在各个环节中起到的重要推动作用。

　　中国处于工业化、城市化中期，未来十年高增长可期

　　当前中国工业化水平相当于日本上世纪60年代中前期，城市化水平相当于日本上世纪50年代末期至60年代初期水平，中国的工业化、城市化进程远未完成，重化工业还具有非常大的发展空间。

　　对中国的启示及投资行业选择

　　中国当前居民消费在GDP增长中的占比只有30-40%，甚至远低于日本推出“收入倍增计划”的1960年，因此我们认为中国启动内需的关键是需要提高居民收入，提高居民实质购买力，中国需要一个“中国式的收入倍增计划”。从日本60年代内需启动后消费结构变化分析，结合美国30年代、韩国80年代的发展历程，我们认为未来中国拉动内需的空间非常庞大，主要相关行业集中在中国农村地区的家电化、全国性的汽车化浪潮和房地产行业。