投资要点：

　　我们处于金融泡沫与实体经济再平衡的过程之中。金融泡沫是现代经济发展中的一个完整部分，事实证明，在经济低迷期，反危机的货币政策极大的改变了实体经济金融约束的状况，其超常规的发展是带动实体经济走出衰退的重要“功臣”，但在目前，在原有的货币信贷环境下，泡沫重生的风险正在逐渐加大，为此，重新平衡金融泡沫与实体经济的比例，通过政策调整进行暂时性的金融纠偏势在必行。

　　目前经济体的运行特征是流动性向下，增长向上的动态博弈。经济仍处于从复苏走向扩张的过程之中，但由于复苏确认的时间不够，构成内需的基建投资和房地产投资又面临政策正常化后下滑的风险，市场信心因此仍然脆弱。我们认为大可不必为此担忧，城市化和人口红利的长期存在，决定了政府的资产负债表依旧健康，对基础设施的投资也依然有效，一旦政策矫枉过正，政府主导的投资与市场投资之间应该呈现一种“敌进我退，敌退我进”的相机抉择模式。

　　货币对物价的冲击将在下半年逐步消退。根据我们的模型测算，投资品到消费品价格轮动周期大概需要1～1.5年，2010年应该是货币作用在CPI上的时间窗，在M2增速上半年回落至20%的假设下，货币冲击将在二季度达到最大，而后货币效应逐渐消退，此时只要农产品特别是秋粮获得丰收，通胀新增因素便会减弱，CPI也将自顶峰回落。

　　短期美元指数或振荡向下，国际游资对风险资产的追逐或重来。中长期来看，美元汇率更大程度上取决于美国经济与欧洲经济复苏与通胀的时间窗对比，但短期，美元资产的需求状况仍然取决于避险需求和风险溢价之间博弈的结果，由我们的基本判断是，随着主权债务危机的慢慢消散得到确认，市场对美元避险资产的需求将会下降，美元的升值趋势可能暂告一段，由此将导致国际游资回流中国，从而加大人民币升值压力。