全球最大的IPO市场今年仍然属于A股！尽管离2010年结束还有20个交易日，A股IPO融资额却已早早地交上答卷。至12月1日，沪深两市IPO共314宗，融资总额达到4505.2亿元。这个成绩已然让A股成为全球最大的IPO市场，同时也意味着2007年全年4469.96亿元的IPO历史融资纪录将被重新改写。

　　今年以来，无论是新股发行频率还是融资规模，A股都创下新纪录。而其大背景却是世界经济二次探底的迷雾尚未完全消散，A股市场前11个月走势低迷，沪综指一直在3200点下方震荡徘徊。

　　■现象一：发行家数大跃进

　　2007年，历史上的大牛市曾造就A股市场IPO融资破纪录。当年，118只新股成功融资4469.96亿元，是2006年新股IPO募集资金量的2.7倍。A股也一举成为全球募集资金最多的市场。那一年，上证综指从2600点起步一路攀上6124.04点高峰，全年IPO热情高涨。中国石油  （601857 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国神华  （601088 股吧,行情,资讯,主力买卖）……一大批“中”字头蓝筹股结伴发行。

　　在牛市的光环下，IPO破纪录其实并不稀奇。而2010年，A股市场却不是那么“景气”。至上周五收盘，沪深两市股指仍分别下跌13.26%和9.17%。但一级市场却极为红火，新股IPO数量可以用“井喷”来形容。至12月1日，沪深两市IPO家数已经达到314家，这一数字是2007年的2.66倍。而314家如果折算到已经过去的220个交易日，则意味着每天约1.4只新股发行，每周有7只新股面市。

　　幕后：结构性牛市如影随形

　　表面上看，3200点下方的A股市场似乎难以承受“新股天天发行之痛”。但今年以来，创业板、中小板等中小盘股异常活跃。数据显示，今年前11个月，个股涨幅超过100%的股票多达90只。今年最牛的两只股票——广发证券  （000776 股吧,行情,资讯,主力买卖）和广晟有色  （600259 股吧,行情,资讯,主力买卖），前11个月涨幅均超过300%。至上周五收盘，创业板指、中小板指今年以来分别上涨11.57%和22.14%，个股的结构性牛市让新股发行一点都不可怕。越来越多的创业板、中小板公司加入IPO阵营，它们一路狂欢，推高新股发行价格。

　　■现象二：没有最高，只有更高的发行价

　　没有最高，只有更高。这句话已经成为新股发行的真实写照。4月26日，凭借全球最大肝素钠原料药生产和出口的企业——海普瑞  （002399 股吧,行情,资讯,主力买卖）以148元的发行价横空出世，并创下A股市场化发行以来新股发行最高价。

　　但是海普瑞的发行纪录也许很快就将打破。11月1日，创业板股票沃森生物  （300142 股吧,行情,资讯,主力买卖）以133.8倍的市盈率高价发行，尽管其95元的发行价离海普瑞尚有距离，但新股发行市盈率越来越高已成为一大趋势。11月29日，星河生物  （300143 股吧,行情,资讯,主力买卖）已将新股发行最高市盈率改写为138.4倍！而此时，二级市场上A股的平均市盈率不足30倍。

　　数据显示，今年发行的314只新股，平均股价达到29.87元，平均发行市盈率高达57.37倍。从2009年启动新股市场化发行之后，IPO发行价格、发行市盈率迅速蹿升，至今仍未有收敛态势。

　　幕后：机构充当“打新敢死队”

　　如此高的发行价是怎样炼成的？机构在幕后充当了“打新敢死队”。

　　还是以A股最高发行价保持者海普瑞为例，其将机构的狂热演绎得淋漓尽致。在海普瑞的网下询价过程中，211家机构创下了91倍的超额认购。京、沪、穗三地大型基金公司参与活跃，华夏基金有8只基金参与申购，共投入资金56.24亿元，华安基金有6只基金申购，嘉实、上投摩根、广发、易方达参与申购的基金都是5只，其中广发基金参与申购的资金量达38.92亿元。

　　券商自营盘、保险公司等机构的报价也极为踊跃，一些机构的报价最高曾达到250元。一位曾参与网下询价的券商人士向北京晨报记者感叹：“很多机构在‘打新’时丧失理性，拼命往高价报，唯恐申购不到。当初中石油首日破发套住的主要是散户，但海普瑞的破发套住的则是机构。”

　　有业内人士称，高价发行是现行资本市场游戏规则的产物，它挤占了原本属于二级市场的利润空间。而机构敢于充当“打新敢死队”的一个原因是，中小盘股机构获配比例很低，即使破发，杀伤力也十分有限。

　　■现象三：中小企业与“大象”齐舞

　　今年A股IPO的繁荣很大程度上归功于中小板与创业板。在今年以来发行的314只新股中，中小板与创业板公司构成了IPO融资主体。314宗IPO中，中小板企业190家，创业板企业103家，主板企业仅22家。从融资规模看，中小板企业共募集资金1907.22亿元，超过主板的1759.07亿元成为A股今年前11个月最大的融资群体。

　　A股历史上最大规模融资也产生于今年。7月15日，农业银行  （601288 股吧,行情,资讯,主力买卖）在上交所鸣锣。其685.3亿元的融资额在A股独占鳌头。此前，A股最大融资纪录保持者为2007年11月5日发行的中国石油，其首发募集资金668亿元。

　　幕后：本土券商赚足银两

　　超过4500亿元的巨额融资额，还意味着靠承销费过日子的券商们今年的收成很不错。以农业银行为例，其A股IPO中，承销及保荐费用高达6.8亿元，包括财务顾问在内共计5家本土券商在此单中赚足了银两。

　　数据显示，今年314单IPO的承销费“蛋糕”共被54家券商分食。其中，本土券商占比超过90%。在中小企业的融资项目上，外资券商几乎集体“失语”，仅中德证券1家在IPO市场上有所斩获，共承销6家中小企业发行。

　　而本土券商中，以中金、中信为代表的大型券商也略显心有余而力不足。从承销家数上看，平安证券、国信证券、招商证券这3家中型券商今年成功跻身IPO承销三甲，其承销的数量分别为35家、28家和20家。中小型企业的发行上市，正在让中小型券商成为市场的中流砥柱。

　　晨报记者 王洁

　　■财经晨谭

　　IPO“三高”相伴 市场化改革尚未到位

　　●王洁

　　很难想像，从一级市场上流出了超过4500亿元的真金白银，IPO市场依然红红火火。而二级市场似乎也无动于衷，股市尽管整体下跌，但新股上市的火爆热闹一点都不耽误各方赚钱。

　　表面上看，A股IPO融资破纪录让参与各方皆大欢喜。作为融资方的上市公司，获得了比预想中多得多的超额募集资金；作为中介方的券商，承销费这一大“蛋糕”量更足、料更多了，何乐而不为？而对于追求一级市场稳定收益的“打新”族而言，只要上市能获利，他们就继续在一级市场中“潜伏”。

　　新股发行生机勃勃的另一面，却是始终与其相伴而行的“三高”症状。一些新股，尤其是部分创业板、中小板股票，高发行价、高市盈率、高募集资金几乎成为常态，这让运行了一年多的市场化下新股发行再一次走进“穿新鞋、走老路”的怪圈。因为早在11年前，A股市场曾经有过一轮市场化发行改革。当时，以闽东电力  （000993 股吧,行情,资讯,主力买卖）为代表的一批新股，最高创下了88倍的发行市盈率。但这些新股上市后业绩退步、股价平平，最终令那次市场化发行改革以失败告终。

　　从11月份开始，新股市场化发行改革进入第二阶段。但从目前来看，这一改革仍未能有效抑制新股“三高”。需要指出的是，无论一级市场还是二级市场，泡沫堆积得太多，就会出现破裂的那一天。只是在泡沫破裂前，市场从来都是过于乐观，就如同2007年6124点高峰的股市。