过去20年,特别是近10年,快速增长的借贷使得美国的消费增长速度超过经济增长速度,同时美国贸易逆差也一路上涨。这一后果是过快的消费增长惠及了非美国的全球贸易,使其他国家的经济增长快于消费增长。亚洲的发展正可以说明这一情况,中国尤为典型。

　　过去几年中国的消费增长以9%的速度增长,国内生产总值则超过了这一速度,每年以10%至13%的速度增长。出现这种情况,大部分是因为中国将资源和优惠的金融服务倾向于制造业,从而生产出超过本国国民及生产所需的物品,这种非平衡的状态正是通过向外出口获得缓解,其中美国是中国商品最主要的吸纳国。

　　但情况现已改变,美国的借贷水平将在未来的几年内持续下降,结果是美国的消费将慢于美国经济的增长速度,贸易逆差额将会减小。这对于世界其他国家,意味着在一个时期内其经济增速将慢于消费增速。

　　如果说中国是美国消费潮的最大受益者,那么如今中国也可能成为美国储蓄率上升的最大受害者。现在中国有能力避免这种逆转所带来的后冲力。尽管中国出口有所下降,但进口下降得更快,所以中国的国民生产总值增速仍快于其消费增速。但美国贸易逆差的下降将进一步导致中国出口能力的下降。这一情形发生时,中国经济增长将慢于中国消费增长。

　　如果中国消费增长能继续保持每年9%的增速,这意味着中国的GDP增长将从10%至13%的水平下降到6%至8%,但是中国消费能否以9%的速度增长是值得怀疑的。首先,在经济增速减缓的环境下,消费增速减缓是正常的。第二,中国的财政刺激方案主要包含银行借贷规模的扩展,一定会引发很多坏账。要解决这些问题,未来几年内,中国必须应用其在20世纪90年代末期解决银行问题的政策,而这其中不可避免地包含了抑制消费增长的举措。

　　在未来五年或更久时间内,估计中国经济增长一定会慢于中国消费增长。用于基础建设和新生产设备的大规模但不可持续的投资并不能改变这一事实。虽然从过去20年经济增长的快车道上转向,中国经济仍会达到令人尊敬的5%至7%的速度增长,但这一可预测的新形势,需要世界所有国家做好应对的准备。

　　(作者:北京大学金融学教授、卡内基国际和平基金会高级研究员迈克尔·佩蒂斯 贺艳燕 编译)