现在全球市场的流动性的来源从03-07 年的信用体系流动性转变为政府流动性，例如美国的零利率、中国的信贷，但问题是投资者对于两大政府的政策变得极其敏感。其实跨境的套息交易，例如借美元投资亚洲市场，或是资产的重新配置的成本有两点，一是美元的利率，另一个就是美元的汇率。利率姑且认为暂时不会变动，但是汇率会受到惊吓的巨大冲击，不管是对利率调整(经济数据好转带来)的惊吓，还是对风险偏好(某个新兴市场危机，欧洲主权国家评级下调等灰天鹅事件)的惊吓。

　　考虑到短期迅速聚集的美元空头仓位将使得套息交易还原可能会对市场产生螺旋冲击，可带来美元从历史估值最低区间上涨的催化剂，因此，我们判断美元将在未来1个季度内保持强势反弹。

　　但根据我们宏观债券对于美联储最早10 年下半年加息的判断，惊吓仍有可能在反弹之后缓和，推动美元走弱，但是根据历史的经验，现在美元相对于欧元(之前是马克)被低估的程度与81 年和93 年相当，而上两次随后出现的是美元数年的牛市，我们判断美元周期的反转可能出现在明年。